第三季美國國庫券孳息率持續逐步上升，名義利率及實質利率雙雙處於2003年以來的最高水平，因此我們預期聯儲局將不會進一步加息。對新興市場而言，這意味波動性應會開始下降。另一方面，中國房地產行業仍承壓。然而，我們亦認為當前估值對中線投資者具有吸引力。
新興市場通脹持續放緩
我們持續關注通脹走勢。新興市場現時通脹正在快速降溫，同時，亞洲通脹處於疫情前水平。我們預計未來12個月，新興市場通脹會加速回落。在今年剩餘時間內，新興市場各大央行應能夠進一步放寬貨幣政策立場（巴西、智利、匈牙利及其他幾個國家已開始放寬貨幣政策）。當前，新興市場與發達市場之間的通脹差距小，證明新興市場貨幣政策取得了良好的抗通脹成果，帶來積極的影響。
中國經濟亦似乎終於走出了低谷，最近幾個月的零售銷售及工業生產意外向好，製造業採購經理人指數企穩。雖然房地產危機很大可能持續數年，但最糟糕的時期似乎過去了。儘管預計中國不再推動環球經濟增長，但不太可能拖累增長。與此同時，印度、巴西及墨西哥等其他大型新興市場的前景持續改善，新興市場前景樂觀。
印度內需拉動增長佳
印度及印尼等大型內向型經濟體受中國增長放緩的影響較小，在這些經濟體的支撐下，亞洲新興市場（中國除外）的整體增長維持穩健。印度是亞洲的亮點，其國內需求仍在拉動增長，預計將成為2023年及2024年環球增長最快的主要經濟體。最近，摩根大通將印度納入旗下當地貨幣環球債券指數（GBI-EM），驅使更多外國投資者參與當地市場，應會改善印度本土市場早已穩健的融資狀況。因此，我們預期企業資產負債表應受惠於更便捷及便宜的融資渠道。
印尼為ESG投資提供機會
與印度相似，印尼亦處於相對其他亞洲新興市場經濟體有利的位置。事實證明，隨着今年環球需求疲軟，印尼的內需驅動型經濟比鄰國更能免受出口放緩所影響。隨着印尼政府於2024年大選前大力投資於基礎設施，國際貨幣基金組織預測2023年印尼國內生產總值增長5%，2024年增長率相若。電動車電池供應鏈等新經濟拉動了鎳等商品的巨大需求，而印尼擁有大量的鎳儲量。我們認為這可能吸引大量資金投向印尼，以及為注重環境、社會及管治（ESG）的投資者提供新機會，藉以規避煤炭產業，進行多元化投資。
從債券投資者的角度看，這些國家的亮麗前景亦可能是一個挑戰，原因是這個好消息在投資者社區內廣為人知，使在這些國家找到估值具吸引力的債券難上加難。於主權債券領域，我們繼續物色估值良好的印度當地貨幣債券。於硬通貨方面，我們發現印尼主權債券是相對於基本因素最昂貴的債券之一，即使該資產類別的投資級別主權債券亦是如此。儘管如此，我們仍能在印尼找到幾家提供合理及具吸引力估值的公司。
總括而言，投資不單是確保投資於前景樂觀或風險最小的資產，而是要確保投資中所承擔的風險得到適當的補償和回報。同時，投資者亦需留意，風險回報比在不同的新興市場和次資產類別亦不盡相信。
Cosmo Zhang
