全球主要央行或將利率水平維持更長的時間，意圖將通脹進一步遏制至低於名義政策利率，推高實際利率。目前美國財政政策搖擺不定，長期利率及美元正主導金融縮緊情況，但聯儲局為強調政策獨立，即使面對財政部不斷發行國庫債券，仍會繼續實施量化緊縮政策。
債券市場不再相信政策利率將回落到金融危機後的常規水平，並需明白隨着私人企業投資意欲下滑，及家庭減少借貸或增加儲蓄，現時與過去十幾年的儲蓄情況和投資環境已截然不同。
美國家庭在過去一年一直利用儲蓄作出消費，與此同時，投資需求變得清晰，先是由於供應鏈回流，令美國企業自中國加入世界貿易組織以來累積的製造業外包資本亦開始回流，同時氣候變化危機迫在眉睫，而年青一代即將首次置業。這些私人領域趨勢有望消耗全球過剩的儲蓄，釋放更多資本注入市場。同時，美國於2023年進一步推行周期高峰的財政刺激政策，成為驅動經濟復甦的主要因素。
或臨長期通脹持續緊縮
若央行無法填補財政赤字，考慮到私人企業對市場資金的競爭較於過去十幾年激烈，市場均衡價格大幅上漲並不令人意外。
國際貨幣基金組織對歷史上百次通脹期的研究顯示，現時的經濟體可能面臨長期通脹，持續緊縮的貨幣和財政政策變得不可或缺。我們憂慮長期通脹壓力（包括供應鏈分離、全球暖化、勞動市場結構性緊張等）只是因為暫時性通脹快速下滑而短暫緩和。
國際貨幣基金組織的研究顯示，以往過早放鬆貨幣政策往往會令通脹問題重現。但各國央行均引用這項研究，顯示他們並不在意於打擊結構性通脹方面出錯，因為他們認為，經濟現已成功實現軟着陸。
流動性是推動金融市場的主要動力之一，金融市場目前面臨流動性過剩問題，要令流動性恢復正常將是一場艱鉅的挑戰。石油出口國組織及其產油國盟友（OPEC+）的石油減產策略，加劇流動性問題及通脹壓力，經濟增長亦受拖累。與此同時，罷工浪潮持續蔓延至多個行業，印證了國際貨幣基金組織的研究觀點。
多項因素或推升長債息
雖然在目前財政政策的作用下，市場難以確定經濟衰退是否即將來臨，但在財政部持續發債、聯儲局堅持實施量化緊縮以抵抗財政政策主導、學生貸款恢復還款、罷工潮持續蔓延、近期供應端引發石油價格飆升，以及中國經濟呈現回暖跡象等因素的綜合影響下，長期利率和美元均有機會急劇上升。
另一方面，有更多跡象顯示中國經濟從2020至2022年的衰退中復甦，採購經理指數、零售和物業銷售數據等主要經濟指標均呈現上升趨勢。以上情況亦可能即將減弱目前部分短期通脹壓力。
中國政府認為通過保持人民幣的穩定性和允許人民幣繼續貶值，可促使更多國家接受人民幣為儲備貨幣。
中國外滙減少或成風險
隨着發展中國家持續減少美元外滙儲備，這種去美元化的趨勢將進一步對美國國債收益率曲線施加上行壓力，同時亦為中國經濟帶來下行風險，因為在外滙進一步減少下，可能會提前耗盡中國用以救助經濟的儲備。因此，投資者需要保持謹慎。
吳重光
