美國10年期國債孳息率飆升，突破4.5厘，觸及16年高位，給全球金融市場帶來挑戰，投資者應繼續保持警惕。
首先，由於聯儲局仍維持鷹派立場，美國國債孳息率有所上升。上月，聯儲局將聯邦基金利率維持在5.25至5.50厘區間不變，官方正等待更多經濟數據，以確定此前加息是否足以將通脹拉回聯儲局2%的目標。但聯邦公開市場委員會仍維持鷹派傾向。聯儲局聲明提到「隨着時間的推移，進一步收緊貨幣政策可能是將通脹拉回至2%水平的合適選擇」，為進一步加息留下餘地。聯邦公開市場委員會亦已更新其預測，仍預計今年將再加息25個基點，而明年僅兩次減息25個基點。
美債孳息率續波動
因此，聯儲局預測未來幾年聯邦基金將維持較高水平，以抑制通脹，到2024年底、2025年底和2026年底，利率分別為5.00至5.25厘、3.75至4.00厘和2.75至3.00厘。
其次，雖然聯儲局大幅加息，美國經濟仍意外堅挺，這給美國國債孳息率帶來了上行壓力。數據顯示，美國國內生產總值增長有所放緩，但今年經濟似乎不太可能出現萎縮。聯儲局加息預料將導致美國於下半年陷入經濟衰退。美國消費者繼續消費疫情期間積累的儲蓄，政府的大規模預算赤字超過國內生產總值的5%，家庭和企業仍受惠於疫情期間鎖定的低貸款利率。
第三，油價飆升至每桶近100美元，引發市場對能源成本上漲將加劇通脹，並導致美國國債孳息率走高的擔憂。第四，美國政府可能停擺，以及今年美國債務上限談判陷入僵局，導致評級機構惠譽下調美國主權債券評級，而穆迪則對美國科技股的前景發出警告。最後，日本央行和歐洲央行收緊貨幣政策的決定，也推高了政府債券孳息率。
市場預料，未來數月美國國債孳息率將持續震盪。聯儲局2023年或不會再將聯邦基金利率從5.25至5.50厘區間上調。但進一步加息的風險或將令短期孳息率維持高企。在美國經濟進一步放緩前，孳息率也可能維持高位。
美經濟衰退難免
但關鍵是美國經濟衰退可能僅被推遲，無法避免。
由於政府可能在11月份停擺、美國三大車企工人罷工，以及學生貸款償還暫停期結束，第四季國內生產總值增長預計將有所放緩。
隨着消費者疫情期間的儲蓄耗盡，政府巨額預算赤字開始下降，以及聯儲局大幅加息導致的金融條件收緊抑制了借貸活動，均將令2024年上半年經濟增長從放緩轉變為全面下滑。因此，預期未來12個月美國10年期國債孳息率或將回落至3.25厘這一年內低位。
隨着通脹正在緩慢回落至2%的目標，市場預料，聯儲局目前不需要進一步加息。聯儲局的通脹目標指標去年已於5.5%見頂，核心通脹目前低於4.0%，2023年8月為3.9%。
未來幾個季度，隨着美國經濟放緩和經濟衰退風險增加，核心個人消費支出通脹可望持續下降。因此，聯儲局目前或許能夠避免進一步加息。
儲局或明年中開始減息
隨後，如果聯邦基金利率維持在當前的5.25至5.50厘區間，且核心個人消費支出通脹在明年夏季前降至3%以下，聯儲局可望從2024年6月開始每季緩慢減息25個基點，尤其是如果屆時美國經濟已陷入衰退。
因此，鑑於經濟前景不明朗，投資者應繼續保持警惕。短期美國國債孳息率或將持續震盪。但未來12個月美國陷入經濟衰退和通脹下跌的可能性，將令聯儲局慢慢開始扭轉2022年至2023年的快速加息，從而將令2024年孳息率再次大幅下跌。因此，美國國債和成熟市場投資級別債券可望看好，作為對沖經濟衰退風險和經濟前景不確定性的避險工具。
莫曼蘇
