聯儲局加息，一直被視為在過去一年多以來於背後推升美元的最大動力。所以當分析美元後向，重點還是看美國加息周期何時見頂。當然貨幣是相對的，而美滙指數中又以歐羅及日圓的佔比最大，分別佔57%及13%。所以當分析美元，我們也不能忽略歐羅及日圓變化對美元帶來的影響。
美國通脹不易回落
當市場上愈來愈多投資者在質疑，美國加息周期是否見頂之際，可以想像本周四（21日）聯儲局的議息會議決定，及其對貨幣政策前景看法，對美元後向將變得尤其關鍵。左右聯儲局貨幣政策決定的首要因素，當然離不開通脹。美國最新的8月份核心CPI年通脹率雖高企於4.3%，但這水平相信聯儲局是暫可接受，不會急於加息。
不過，面對油組的積極減產，紐約期油現今高企於90美元之上；加上美國三大車廠工人正與資方就加薪進行談判，看形勢似乎加幅兩成以上是在所難免，美國的通脹前景確存在隱憂。所以，本周聯儲局議息會或不作加息，但在其聲明中料難言放棄加息。
賣債欠理想料阻加息
通脹只是眾多影響聯儲局貨幣政策的其中一個主要因素，其他因素如美國經濟狀況及政府的賣債情況，對左右聯儲局貨幣政策方向同為重要。美國經濟確較歐羅區優勝，但從美國6至8月的3個月平均每月非農新增職位計算，只有15萬個。這較5月份對上3個月平均每月有23.8萬個職位增長，可謂有着天壤之別，顯示美國就業市場已見放緩。
不要忘記，自6月1日美國國會解除了拜登政府的債務上限，短短數月美國政府便增加了約1.5萬億美元國債，而現在仍不斷在增加發債。明顯地，美國經濟是靠政府發債維持開支以支撐運作。但本月中所見，美國政府拍賣的長年期國債已得不到市場支持，10年期及30年期債息率被推高至4.4厘之上。若聯儲局還堅持加息，可以想像美長債更難找到買家。假若美長債息急升，會否有更多美國地區銀行倒閉，或使美國經濟大逆轉，這實在不能忽視。
歐日料回應美元強勢
假使聯儲局加息周期見頂，美元將失去其主要動力。回看日本，隨着其通脹逐步回升，現在看日本央行明年初結束負息政策的機會不小。而去年10月，為免日圓被嚴重推低，導致通脹失控損害當地民生，日本央行曾於150兌1美元水平干預日圓弱勢，並大舉拋出美債及美元以給予日圓支持。現在日圓距離150水平不遠，日央行會否重蹈去年做法，實在不能忽視。
至於同一情況亦發生於歐洲。為免歐羅滙價過弱，歐洲經濟雖不濟，但歐洲央行上周仍咬實牙關加息25基點以抗衡美元強勢。當歐洲及日本也作相應行動抗衡美元強勢，這會限制美元上升能力。
由於美元是次升勢是由7月中起步，至今累積升幅逾5%。除非於本周四議息會後，聯儲局能令市場深信其還有加息能力，提防美滙於106指數點附近或會遇上技術阻力，並掉頭回落。事實上，自去年12月至今，美滙只於100至106指數點橫行，不排除短期仍走不出這個範圍。
溫灼培
