風險資產在剛剛過去的7月份表現亮麗，主要股市均錄得升幅，當中落後的內地及香港股市見到明顯買盤支持，摩根士丹利中國指數單月大升逾9%，而早前疲軟的日圓及離岸人民幣亦在7月扭轉跌勢。
目前適合承擔有限風險
上期我們指出，政策、盈利及利率是決定後市走勢的驅動因素，而過去一周的變化亦相當重要。美國聯儲局一如預期加息，但未有強調進一步加息，只重申根據數據表現做決定，市場認為有可能是此輪加息周期的最後一次。歐洲央行更出人意表發表偏向鴿派的言論，令市場懷疑9月會否進一步加息。本周澳洲儲備銀行亦連續兩個月保持利率不變，反映成熟市場央行的利率見頂可能性愈來愈大，或許可以為風險資產提供額外的動力。
我們認為，未來1至3個月股市的風險仍然傾向上行，包括科技板塊在內的股市勢頭依然強勁。基金經理的調查顯示，投資者仍然看淡股市，隨着近期數據改善，市場對衰退迫在眉睫的擔憂消退，這可能加劇挾倉的風險。技術分析的走勢至少在較短時間亦同樣看好。我們認為，承擔有限風險仍然是應對這短期上行風險最恰當的方式。
超配科技和健康護理股
投資者可考慮採取區域配置偏向亞洲市場。相比估值更高的美股，日本股仍然是投資股票更加便宜的途徑。美股方面，靈活管理波動是可行策略。我們超配科技板塊，以捕捉「人工智能狂熱」可能進一步延續的趨勢。與此同時，我們超配健康護理，確保在市場急轉直下時持有盈利增長正面的股票。整體來說，我們傾向持有股票而非高收益債以承擔更多風險，因為股票的風險與回報比率更加吸引。
雖然我們認為短線股市的動能仍然強勁，但我們對全球股市的12個月觀點仍保持中性，因為預計美國和歐洲經濟衰退的時間將推遲到2024年的第一季。經濟數據，尤其是美國的經濟數據，目前仍相對具有韌性。然而，由於估值昂貴，我們只對美國股票持中性觀點。我們超配亞洲（除日本）股市的信心最高，與全球股市相比，其估值仍處於折讓狀態，亞洲貨幣政策相對於成熟市場更為有利。至於中國股票的表現，可能與亞洲地區一致。經濟數據一直表現未如理想，但上周的政治局會議反映，內地會繼續實施有針對性的刺激措施，以支持經濟增長。
亞股有折讓亦看好日股
我們超配日本股市，因為看到日本的公司愈來愈注重向投資者提供強勁的盈利能力、股息和股票回購。日本央行還可能在更長一段時間保持經濟「熱度」。我們對歐羅區股票則持中性觀點。估值繼續顯著折讓，公司利潤率具有彈性；然而，這被歐央行的偏向鷹派政策抵消，但上周央行的言論或會令市場重新審視前景。最後，我們低配英國股票，認為英國股票今年的盈利增長相對其他市場最為疲弱，抵消了其較低的估值優勢，而風險則在於投資者情緒重新轉向價值股。
梁振輝
