從宏觀層面來看，由今年1月至3月初，市場領先板塊存在大規模的均值逆轉現象。2022年跌幅最大的個股，在過去幾個月跑贏大市，而2022年表現突出的股份，在今年則相對升幅有限。
行業層面的逆轉亦同樣明顯，如果集中檢視大型股，1月份非必需消費品板塊飆升，領先所有其他行業，而公用事業股跌幅則最大，情況與去年12月份剛好完全相反。
綜觀2月，大型「增長股」的復甦延續相對良好表現，但升幅略為放緩。過去一年，「增長股」板塊中某些主要明星股出現顯著的表現落差。
市場因素近似去年下半年
目前股市從去年10月低位回升，是否另一次熊市反彈暫時還是未知之數。不過，值得一提的是，今年1月初所見的某些驅動因素，與2022年下半年熊市反彈前的因素吻合，其中最明顯是6月中旬至8月中旬最強勁的升勢，當時投資者憧憬聯儲局即將扭轉政策至減息。
在2022年底經濟數據放緩的情況下，今年初股市亦重燃相似的希望，在很大程度上轉化為市場投機類股份大幅跑贏大市的因素。
市場領導地位極有可能不再屬於缺乏盈利的投機股，這不僅是由於2月份表現逆轉，更重要是聯邦基金期貨市場，幾乎已經消化全部今年聯儲局減息的預期。隨着投資者開始適應利率長期向上，市場意識到在資金成本高昂的情況下，依賴零利率環境的企業勢將受壓。
是增長股指數還是價值股指數
增長和價值方面的特徵，與增長股和價值股的指數標籤/成份之間，往往存在重大差異。即使是不同的指數，板塊比重亦可能截然不同，繼而扭曲表現，容易令投資者大惑不解。
舉例來說，羅素1000增長股指數今年已經跑贏羅素1000價值股指數6%，而標普500增長股指數與標普500價值股指數比較卻未能佔優。考慮到兩者的比率在去年並駕齊驅，這是一個相當大的分野，而原因是兩個指數各自的主要板塊不同。標普在去年12月進行年度指數調整，而羅素則在6月份進行指數調整。與羅素1000增長股指數比較，標普500增長股指數現在的科技股比重較低，醫療股的比重則較大，而標普500價值股指數目前的科技股比重顯著較大。
當標普在去年12月調整其增長股和價值股指數時，其純增長股與純價值股指數的調整頗大，其中標普500純增長股指數的科技股比重大幅減少，而能源股的比重則急升，令能源股佔純增長指數的最大比重，而科技股只佔第三位。至於標普500純價值股指數，金融股仍然佔先，但在指數所佔的比重則有所下降，有關百分比落後非必需消費品股和通訊服務股板塊。
因此，如果投資者尋求或假設將持有大量科技股，而聚焦標普500指數純增長股，便可能會感到失望；同樣地，他們或會對能源股持倉遠高於其他板塊感到始料不及。
加深對個股了解很重要
投資者不妨看淡低質素/投機型股份，轉而偏好質素較高的個股。鑑於羅素和標普增長股和價值股指數的板塊分布存在分歧，指數型投資者適宜審慎行事。縱觀標普增長股指數，備受歡迎的「增長型」科技股已經被能源股取代其領先地位，而其他熱門「增長型」公司（非必需消費品股和通訊服務股）在標普價值股指數的比重則有所上升。在現時環境下，主動管理投資與被動追從指數投資的表現可一較高下，因此，加深對個股的了解至關重要。
嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon對此文也有貢獻
Liz Ann Sonders
