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2021年9月15日

陳詠詩 基金

陳詠詩: 縮減恐慌不再 投資亞債此其時

美國聯儲局開始討論縮減買債,市場並未重演2013年的「縮減恐慌」(Taper Tantrum),反映是次聯儲局釋出的偏鴿訊號,令投資者安心。低息環境有望持續一段較長時間,追逐收益的環球資金很可能流向基本面良好的亞洲債券,投資亞債此其時也。

聯儲局顯然已汲取8年前的縮減恐慌教訓,局方因通脹問題開始討論縮表,亦不忘向市場派發定心丸,主席鮑威爾在最近Jackson Hole央行年會發表演說時表示,縮表時間表將與加息脫鈎。市場對聯儲局釋出將逐步退市的訊號感安心,以致同一天美股即觸及歷史新高。

亞債基本面勝8年前

然而,仍有市場人士憂慮美國退市,或引發資金再現2013年的亞洲資金外流潮。我們則認為現在是考慮投資亞洲債券的好時機,因亞洲債券的基本面已較8年前明顯改善,即使聯儲局的收水步伐較預期快,這次亞洲債券投資者也不太可能如2013年般,短時間內將資金由亞債流出,轉投其他市場。

亞債基本面與8年前比較,已不可同日而語。首先,宏觀經濟仍然穩定,亞洲經濟受惠於出口,過去12個月區內經濟體的國際收支出現顯著增長,其中中國經濟最早走出疫情陰霾,國內工廠早已復工,西方國家持續購買中國的出口貨品;作為全球半導體主要供應地之一的台灣,出口受惠於最近的全球半導體短缺;印尼的金屬及棕櫚油等商品出口,亦受惠於大宗商品價格飆升。

外儲足無懼美元轉強

出口及資本持續流入,加強了區內各國的外滙儲備。儘管亞洲區的疫苗接種速度較西方慢,我們預期除中國外,大部分亞洲區央行將保持寬鬆的貨幣政策,並相信大多數亞洲區央行即使面對美元轉強,也不太可能會被迫加息,各地央行均具足夠的外滙儲備,以調控本地貨幣的滙價。至於通脹風險,隨着中斷的全球供應鏈正在自行修復,這支持我們預期通脹風險屬暫時性,並正在消退的看法。

低息環境下追求收益

各種有利的宏觀經濟背景,使亞洲區內企業相對容易發行美元計價債券。供應增加,需求亦殷切。除追求收益的環球投資者外,區內銀行及央行對亞債的需求也有增加的趨勢。亞洲銀行的資產負債表受到出口及資本流入支持,而亞洲各地央行一直透過干預,以減緩本地貨幣升值,這意味區內銀行及央行均有增加美元資產的需求,而銀行及央行一般傾向透過投資於美國國債及亞洲投資級別美元債增加美元儲備。

環球各地傾向寬鬆的貨幣政策,西方國家的低利率,或促使西方投資者繼續將資金轉移到國外,以尋求更高收益,亞洲債市有望乘此東風而起。目前出現投資亞債良機,惟投資者仍要關注聯儲局縮減買債步伐或快於預期,及聯儲局或刹停疫後刺激經濟措施等風險。

陳詠詩

富達

亞洲固定收益投資總監

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