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2021年9月14日

周奐彤 基金

周奐彤: 中國抗疫之餘穩增長

新冠疫情爆發至今超過一年,中國大致上堅守「清零」的政策方向,而Delta變種病毒擴散,近月已引發多輪大規模檢測、追蹤緊密接觸者,以及更嚴格的出行限制。截至9月1日為止,共有11個地區被列為中高風險區域,涉及6個省份。

疫情政策不確定累消費

雖然當局只在一些中高風險地區實施針對性封鎖,但是地方政府卻實施更廣泛措施,限制城際和省際旅遊。迅速、嚴格,而且及時的政策有助內地將每日新增個案數字,從高峰期的143宗,降至9月1日的零宗。疫情反彈亦令當局加快疫苗接種的進度,12至17歲的青少年亦開始納入接種計劃之內,每日接種劑量從7月15日的1170萬劑,增至8月10日的2560萬劑。

隨着Delta變種病毒在中國引發的新一波疫情逐漸消退,出行限制措施亦開始解除或放寬。但是在不少旅遊景點及娛樂場所實施的限制仍然嚴格。筆者認為在中高風險地區,省與省之間的旅遊限制在短期內放寬的機會不大。

疫情相關的限制及政策不確定性揮之不去,並影響消費者情緒,尤其影響服務業的活動。7月份社會消費品零售總額按年顯著放緩至8.5%,當然這可能與早前個別地區出現暴雨及水災有關。

亞洲區抗疫傾向「共存」

雖然監管環境固然是投資者近期要關注的重點,但是可以預期疫情仍是未來12個月影響中國經濟及資產市場的最大因素。

從內地疫情最近的反彈所見,當局果斷推出嚴格的出行限制,反映政府在疫情上「堅決清零」的決心,意味內地的增長前景或將更加波動,畢竟當局為遏止感染數字反彈,經濟活動難免受到影響。而亞洲其他經濟體,亦在討論究竟要繼續追求「清零」,還是像一些成熟地區般與病毒共存。

觀光和商務旅遊是東協部分成員國的經濟命脈,這些地區正積極檢討現行的公共衞生政策。我們預期有更多政府會權衡疫情反彈與經濟復甦兩大因素,以微調政策,只要疫苗接種進程持續,或會容許當地出現一定數量的感染個案,航空、交通基建、酒店、餐廳及休閒行業可望因而受惠,並會對消費市道及企業信心帶來連鎖反應,引領經濟活動持續邁向正常化,區內的企業盈利亦可望因而改善。

中國結構性增長領域吸引

在中國,考慮到要在社區內根治新冠疫情的經濟成本及難度,而且有愈來愈多亞洲地區的經濟開始重啟,我們認為中國當局有可能會在短期內評估他們的「清零」策略。

隨着本土感染數字持續下降,我們預期這一波疫情會快將受控。然而,嚴格的出行限制及審慎的消費者情緒或會持續,並阻礙未來數月的消費復甦。此外,7月份的經濟數據放緩、持續的供應樽頸,以及監管政策變動,將會令經濟增長持續受壓。

隨着經濟復甦步伐有所放緩,當局有可能會採取及時的行動穩定增長,當中財政政策或會佔主導地位,而貨幣政策則傾向針對性。然而,任何寬鬆政策都會為中國股市帶來一定支持。我們長線仍然看好內地股市,特別是科技、醫療,及內需消費等結構性增長領域。而政策調整還將支持基建投資,包括建築、材料和工業等料將受惠。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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