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2021年9月1日

吳安瀾(Alex Wolf) 市場分析

吳安瀾(Alex Wolf): 【私銀觀】「清零」政策對亞洲各地影響有別

Delta變種病毒給全世界的經濟重啓帶來了新的挑戰。在亞洲,Delta病毒的到來打亂了各國的經濟重啓方案,很多經濟體不得不重新訴諸一些限制措施。更有很多人熱烈討論,亞洲相對保守的抗疫策略,尤其是一些國家地區採用的「清零」策略,相對於英國、美國的策略,有什麽優勢和缺點?

政經社會因素致不同對策

我們認為,各個國家地區採用的不同抗疫策略,主要反映了很多現實因素。例如,醫療系統的完善程度、經濟結構,甚至是執政能力以及文化差異。例如有一些國家地區有豐富完善的醫療資源,並且比較容易調動,所以可以承受一定程度的住院人數,而不太容易帶來醫療系統超負荷運轉。另外,有一些經濟體結構更加依靠製造業,而不是服務業,所以可以承受相對更嚴格的出行限制而不過多影響經濟。執政能力的差別,民衆對於公共醫療政策的期待,以及對於政府責任的定位,也是一個因素。

雖然嚴格管制和隔離政策有正當性和一定顯而易見的好處,但是也有一些明顯的成本。例如旅行,尤其是國際旅行的全面復甦,應該會被進一步延後。這對於依賴旅遊業收入的國家地區會有較大影響。在亞洲,泰國是對旅遊業依賴程度最高的經濟體。除了旅遊業之外,禁足措施和社交顯示會一定程度上影響消費復甦,尤其是服務業消費。

嚴格措施推高物流成本

Delta病毒的傳染也會進一步推高物流成本。除了疫情本身帶來的擾亂之外,各個國家地區對疫苗和隔離的不同要求,導致全球集裝箱和船員都無法被及時調動,也會在未來幾個月進一步推高運輸成本。

我們應該會繼續聽到這方面的討論。目前已經有一些公共醫療行業的專家,提出了一些成功與新冠共處的必要條件,包括比較高的疫苗接種率、有效的檢測、追蹤、隔離政策和足够的醫療設置支持。對於大部分的亞洲國家地區,達到這個標準都需要更多的政策決心和投資。台灣、澳洲、紐西蘭有可能需要等到疫苗接種率進一步上升。而中國的考量則不單是擴大疫苗接種,還有進一步提高醫療基建應對能力。最後,亞洲其他地區,尤其是除新加坡、越南以外的東南亞和印度,也無法達到理想條件,但是不排除在經濟壓力下更早追求「與新冠共處」的模式。

日本周期性復甦追趕發達國

由於亞洲各地區在抗疫政策、經濟重啟以及經濟復甦進程等方面存在明顯差異,從投資角度上看也同樣呈現分化格局。我們投資亞洲地區時必須審慎選擇,主動型管理策略將具有優勢。

首先,相對於東南亞貨幣而言,我們看好新加坡元,因為新加坡在增長和貨幣政策方面,相較區域內其他國家而言具有顯著優勢。第二,我們看好日本,因為日本的周期性復甦正在追趕其他發達國家,同時也將受惠於疫苗接種的加速。第三,關注台灣和韓國的製造業龍頭股,因為它們將會受惠於強勁的全球需求和結構性大趨勢。第四,看好中國國內政策的受惠者,即電動車、可再生能源、製造業,及得到持續堅挺的出口支持的人民幣滙率。

吳安瀾(Alex Wolf)

摩根大通私人銀行

亞洲投資策略部主管

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