美國聯儲局主席鮑威爾近日多次公開重申，認為通脹上升是暫時性的現象，並且強調不急於加息。儘管較早時部分聯儲局委員的言論被認為偏鷹，而本周亦繼續會有多名委員公開講話，但鮑威爾作為聯儲局主席的身份，其看法及言論對市場都有望或多或少地起到⎾一錘定音⏌的作用。
聯儲局更為樂觀
聯儲局最新調高了對美國經濟增長和通脹的預測，預示當局對經濟復甦的信心較一個季度以前有所提升；當局同時亦預計2021年美國國內生產總值將按年增長7%，即近40年來的最高數值。相關預測比市場普遍預期的6.6%還要優勝。事實上，美國經濟生產除了有望從去年疫情導致的衰退中復甦過來，更愈來愈有機會在今年底前再次重現疫情爆發前的勢頭，這亦為聯儲局對這輪周期中首次加息的時間預期提早至2023年提供根據。
市場⎾冷靜⏌回應加息
有趣的是，市場對聯儲局公布新的預期加息時間反應頗為平淡。美國10年期國債孳息率雖然同日急升逾8個基點，但其後很快回軟，執筆時亦已回落至低於1.5厘水平；至於股市，雖然出現短暫波動，但很快走勢亦有回穩，美股納指更率先於本周再創出新高。聯儲局認為通脹抬頭只是暫時現象，解釋了為何在就業市場復甦下當局仍不急於加息。事實上在聯儲局加息之前，很有可能仍需要一段逐步縮減買債的時間，以讓市場有所準備；假若聯儲局是以每月減少100億美元的速度⎾收水⏌，以現時當局每月購入1200億美元債券計算，整個過程亦要最少一年。
供應瓶頸料逐步減退
另一方面，未來幾個季度內個別經濟領域的供應瓶頸（例如二手車、航空、海運方面）雖然可能會令通脹偏高的壓力持續至明年初，但美國5月份通脹按年變化或許已是這輪通脹周期的高峰。因為隨着供應瓶頸消除、新增供應轉戰線上模式、已接種疫苗的工人復工等因素，相信都有助物價逐步恢復常態，有利明年底前通脹回落至聯儲局定下的2%目標附近。與此同時，當前供應緊張的狀況其實亦有利好經濟的一面，這主要呈現在企業重新積累庫存和擴大產能以滿足日益增長的需求，以及私營範疇的投資會持續增加，而近期私營範疇的消費和投資亦正從政府投資的手中接棒，在財政刺激效應消退之際，成為經濟增長和企業盈利的主要驅動因素。
總括而言，筆者相信經濟有望保持復甦勢頭，通脹料亦只是暫時性質居多下，聯儲局仍有空間保持寬鬆的貨幣政策至2023年，這些因素都有機會利好股票在未來6至12個月內繼續跑贏債券和現金；以地區計，美國和歐洲可能會尤其明顯，特別是因為後者的經濟亦正受惠於疫苗接種不斷推進而正在復甦。
林嘉文
