在ESG投資中，我們通常分析被投企業可能存在的ESG風險，包括公司治理不善可能帶來的財務風險，還包括被投企業在環境及氣候變化方面所面臨的挑戰。例如，隨着碳中和進程的推進，火電企業可能面臨生產成本上升，甚至破產倒閉的風險，那些持有這類企業股票、債券或貸款的投資者和金融機構就面臨資產減值、壞賬上升等潛在損失，這就是ESG投資者所關注的環境（E）相關風險。
「用腳投票」或有負面影響
面對此類風險，大部分ESG投資者通常採取「用腳投票」的辦法，也就是賣出此類資產，遠離風險。這種做法在一定程度上給此類企業施加壓力，迫使它們盡早從高排放、高污染的生產技術與商業模式，轉型為更低碳環保的模式，否則將面臨被投資者拋棄或失去融資渠道的境地。從這個意義上說，這可迫使相關行業和企業加速低碳轉型，達到「影響力投資」的效果。
然而，這種方式令被投企業很可能無法獲得足夠或低廉的資本，以為自己的低碳轉型進行融資與投資，結果只會加劇這些企業的財務困境，或加速它們的破產倒閉。企業將被迫停產、停工、裁員等，帶來大量失業和社會問題。這種「以鄰為壑」、轉手「燙山芋」的做法，顯然與ESG投資者所崇尚的社會責任（S）相衝突。
如果這些企業陷入財務困境，甚至破產倒閉，那些及早「用腳投票」的投資者和金融機構雖然避免了自身資產減值或壞賬的風險，卻將此類風險轉移給了買家，後者的損失仍然無法避免。因此，從整個金融體系或者社會系統來說，這種轉手「燙山芋」的做法不但不能降低系統的整體損失，反而有可能加速風險的積累與爆發，帶來更大層面的社會挑戰。
ESG參與策略具正面性
因此，對ESG投資者和實踐可持續金融理念的金融機構而言，這應該不是消除與環境及氣候相關的ESG風險的最佳選擇。相反，他們應該考慮採用「ESG參與策略」（ESG Engagement），也就是加強與被投企業的溝通與協作，為其低碳轉型提供融資與技術支持，幫助被投企業盡快轉型，從根本上消除相關的環境與氣候風險。這種策略才是更全面、更準確地實踐ESG投資理念的做法。
與ESG參與策略相吻合，經合組織（OECD）在2019年提出「轉型金融」（transition finance）的概念。按照OECD解釋，轉型金融就是在經濟主體向可持續發展目標轉型的進程中，為他們提供融資以幫助其轉型的金融活動。與綠色金融（green finance）相比，它涵蓋的範圍更廣，除了與氣候及環境相關的融資活動，也包括與經濟、社會、人文、健康等多方面的可持續發展目標相關的融資活動。它不只支持那些在轉型中受惠的主體，也為那些在轉型中處於困境中的主體提供融資，幫助他們走出困境，共同實現可持續發展。
很少機構可獨善其身
短期來看，對ESG投資者與金融機構來說，採用「轉型金融或ESG參與策略處理資產組合中的ESG風險（尤其是氣候與環境風險），確實可能是一件複雜繁瑣，甚至事倍功半的事。但是在高度關聯的全球金融體系，在全球120多個國家都已承諾了碳中和目標的背景下，如果那些高碳排放的行業和企業不能夠穩健轉型，全球金融體系將面臨巨大風險，屆時很少機構可以獨善其身。因此從長期、動態的角度來看，「轉型金融」或ESG參與策略才是真正的雙贏策略。
孫明春
