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2020年11月30日

周奐彤 基金

周奐彤: 風險仍在 無損環球復甦勢頭

風雨飄搖的2020年已近尾聲,資產市場經歷了動盪和亢奮的上半年,以及趨於平淡的下半年,相信不少投資者都開始盤算明年的經濟軌跡。我們預期2021年環球經濟將會延續復甦勢頭,但是經濟前景仍然存在諸多不明朗因素。

公共衞生危機將會繼續主導實體經濟,各國復甦的進度會存在差異,至於是快是慢,還要視乎個別經濟體在疫情防控上的能力。而疫苗研發的進度則被視為經濟復甦的關鍵,不同地區獲得疫苗的時間有先有後,影響復甦的步伐。

中國料將引領環球復甦

以中國為例,是亞洲區內其中一個最早受疫情困擾的地區,當局採取果斷措施有效控制疫情,並且推動商業和消費活動逐漸恢復正常,今年第二季的經濟反彈力度已經印證了各項措施見效。

筆者預期中國將會在明年引領環球經濟復甦,而香港、台灣、南韓和新加坡等東亞地區,除了疫情防控措施,環球貿易情況亦會左右其經濟反彈力度。至於美國和歐洲,我們認為區內的需求足以帶動經濟進一步反彈,但是先決條件是當地政府需要在控制疫情,以及在維持經濟動力上取得平衡。

各國在今年紛紛推出大規模的財政和貨幣政策,成功撐起經濟。然而,面對愈來愈沉重的財政壓力,手頭上可用的政策空間已經愈來愈有限。加上歐美成熟地區的利率已降至接近零,甚至處於負數水平,已不能再以大幅減息應對經濟情況。即使央行繼續增加購買資產的規模,政策對經濟增長的刺激成效已大為減弱。

時刻提防三大風險因素

在逆境之下,投資者更應時刻保持警覺,提防各種風險因素。首先,若感染數字回升,並且持續影響經濟活動,即使財政實力再強的企業,亦難免會受到衝擊。當然,持續的寬鬆政策,某程度有助抵消疫情持續所帶來的負面影響。

另外,中美之間的貿易爭議在過去兩年一直主導環球經濟及投資者情緒。一般相信,美國總統大選之後的變局,將會為中美關係帶來微妙影響。我們預期一旦拜登政府上場,很可能會擱置中美關稅措施,貿易政策的前景或將轉趨明朗,並且會共同應對氣候變化和公共衞生危機等重要問題。

雖然美國在知識產權、南海爭議和台灣兩岸關係上,很可能仍會向中國施壓,但是這些潛在的衝突,對環球貿易和經濟增長的影響將會非常有限。而各國推出大規模的財政刺激措施,或將導致日益嚴峻的財政赤字,情況令人憂慮。

周期初段利好風險資產

即使2021年的經濟前景的迷霧仍在,但是環球經濟復甦將不會停步。從歷史數據來看,在增長周期初段,一般會利好風險資產的表現,例如股票、企業債券,以及新興市場債券的走勢。

倘若治療疫症的研究取得突破性進展,資金很可能會再次流向風險資產,而最受疫情打擊的行業,將會因估值低迷而備受投資者注視。可以肯定的是,各國央行支持實體經濟持續發展的決心將不會動搖,意味寬鬆政策取態將會延續,市場可望維持充裕的流動性,料有助支持市場的風險胃納。

周奐彤

摩根資產管理

環球市場策略師

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