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2020年7月18日

楊書健 理財方案 欲言不止

楊書健: 【欲言不止】管理層下台時機

 

剛剛在通訊群組內,朋友傳來影片,是黃碧雲承認民主黨初選敗選的記者招待會。群組內有人評論說:「難得有香港政治人物可以如此有風度地下台。」當年代表台灣做兩岸會談的海基會董事長辜振甫說過:「上台容易下台難。下台一定要漂亮;下台最後,要留下一個很漂亮的身影。」政治人物的功過,也許要一個世代之後,由歷史學家討論。但是民眾對現代政治人物的記憶,往往就是他們下台的身影。

2015年英國大選,保守黨出乎意料地贏得了多數議席,導致了工黨、自由民主黨,以及英國獨立黨三黨黨魁同日請辭。3位的立場迥異,問政風格不一,但是辭職演說都先多謝支持,再最後一次論述自己的政治理念,鞠躬下台都顯現了各自的氣場,非常漂亮。

管理層創造價值能力

在商業世界,商界領袖的下台機制截然不同,但亦對公司估值有深遠影響。股票估值的最後一步,往往就是「管理層創造價值」,其實就和領袖個人密不可分。同板塊的企業的估值往往相差不少,例如地產股之中,部分公司的股價長期貼近淨資產值,但亦有公司的股價長期偏離淨資產值。這兩者的差異,主要就是巿場是否相信公司的管理層能為股東創造價值。

有些海外企業,行政總裁的影響力巨大,他們本人就是公司品牌的一部分,管理層價值就更明顯。投資巴郡是相信畢非德的投資眼光;十五年前投資蘋果則相信喬布斯(Steve Jobs)將電子產品引入消費巿場的能力;今天投資特斯拉則是相信馬斯克可以推動電動車和電池應用。

這三者之中,馬斯克尚在盛年,他自己與股民都未必太關心他的退休。對他不滿的股東,主要都是因為他行事奇特。但是這類創新型的人才,往往什麼事情都會創新,他某些出格行為和他的商業眼光同出一轍,是整個套餐的一部分。

喬布斯成功交棒

當年喬布斯患上癌症,第一次治療成功,但幾年後又再復發。因此,喬布斯的下台受制於天,只能盡量準備接班人。尚幸準備功夫足夠,因此交棒之後的好幾年,蘋果發展仍算不錯,股價有所交待。

畢非德年紀再大一截,早在二十年前就在年報之中列出了巴郡的傳承計劃。因為他的主要責任是資金分配者,所需體力有限,而且他自己喜歡這份工作,所以他一直堅持會維持工作。但是早在二十年前他就培養了接班人,準備在他離世後接班。

畢非德成巴郡障礙

不過,近十來年巴郡的業績沒有跑贏標準普爾500,巿場對畢非德亦有微言。因為科技股既無恒產,亦無長期品牌效應,而這兩者都為畢非德重視,所以畢非德甚少投資科技股。但是近二三十年,科技已經幾次改變了現代社會,科技推手亦拿到了相應報酬,變身成為藍籌股。未來這趨勢只會更明顯,也許畢非德的偏好已經成為巴郡的障礙。

有時候,下台並非因為領袖本人的問題。只是世局變化之下,外在變化改變了領袖所需的技能,繼而改變了最合適的人選。下台難,往往難在掌握下台時機。日本人喜歡櫻花,就是因為櫻花在開得最燦爛的一刻落幕。畢非德當然不算「歹勢拖棚」,但是如果他十年前就退下來專注慈善工作,也許他的歷史評價會更高,巴郡的股價表現亦可能更好。

 

(編者按:楊書健最新著作《息賺秘笈》現已發售)
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