今年首三季，環球經濟增速下滑，央行祭出非傳統措拖，水浸下風險溢價下降，股市反彈。
環球央行印鈔絕不手軟，量寬沒有限期；美國失業情况似有改善，美國九月份失業率雖回落至7.8%，但現有「人口參與勞動市場比率」63.6%，則比金融海嘯前仍低2.5個百分點，美國離合理失業率仍遙遠，低息政策至2015年不变。
IMF承認過分緊縮 料紓緩南歐諸國
歐債危機有改善，德國在朝派支持歐洲央行買債、德國在野派則支持財政聯盟；歐洲央行買債計劃宣布後，西班牙10年期國債孳息率己下跌2.25%至5.37%，西班牙不會因此不向歐盟求助，而令歐洲央行的保證形同虛設。西班牙提出較寬鬆條件的局部貸款方案將被歐盟接納，較早前國際貨幣基金組織(IMF)將財政政策對經濟增長的乘數(Multiplier)從0.5上調至0.9-1.7，承認低估緊縮政策對環球經濟構成的殺傷力，此舉有助紓緩南歐各區因過份緊縮而導致的衰退。
中國有决心實施經濟架構改革，改革將涉及短期陣痛，今年初下調國內生產總值增長目標至7.5%； 中國經濟增長放緩，第三季增長7.4%，民間投資有外流跡象，但九月份固定資產投資與零售銷售都從谷底回升。雖然中國經濟已築底，但主要的改革政策可能要至明年第三季的三中全會始落實，中國經濟走入u形反彈。
中國股市風險溢價過甚
美國總統大選前民主、共和兩黨寸土必爭，國會早已成跛腳鴨。若大選後一切不變，即奧巴馬勝出，民主黨在參議院佔多數，共和黨在眾議院繼續佔多數，對順利達成減稅與削赤計劃最不利。但大選後，美國兩黨暫無秀可做，可比較認真克服「財政懸崖」。當筆者預期，國會將計算未來十年的可能節省的政府支出，以彌補推後「強制支出縮減」(Sequestration)的成本，延續減稅方案，不過，社會保障稅可能回升至6.2%，加上緊急失業保助計劃將分期屆滿，明年美國GDP增長只會保持在 2%。
美國股市的「不確定性」可由VIX指數反映。由8月中至今，VIX由8月中五年低位的13.2反彈至上周五的17.06，反映美股可能已是超買，會出現回調。美國股市若有回調，環球股市亦有回吐壓力，但看深一層，美國股市的風險溢價只是5.5%，投資者因近期美國企業業績較弱而離場屬正常。中國股市的風險溢價比美國高一倍，達11.6%，反映中國股市的風險是美國的一倍，不合邏輯。中國增長縱低，本年內亦應在7.7%以上，是美國三倍以上，中國手上無論是貨幣政策或財政政策都大有空間，美國則已到舉步維艱的情况，美股回調，是高預期落空的反應，中國股市預期已低，再有負面誤差機會低，可買進。
王良享
