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2019年9月11日

曾德明 基金

曾德明: 降準超預期 刺激政策陸續來

在過去數月中,市場負面消息拖累中港股市表現。中美貿易戰自5月起反覆,為全球經濟復甦帶來阻力,而持續的社會動盪,也令港股受壓。

中美貿易戰在8月再次升級,影響範圍及程度理應較5月時更大,但股市在8月的反應卻較5月時明顯冷靜,事實上,市場已某程度上反映進一步惡化的中美貿易戰戰況,中美之間不斷提高的關稅及愈趨強硬的立場預期,將持續令投資者情緒和企業信心受損,對兩國企業的邊際影響正在逐步下降。

經濟數據呈好壞參半

近期市場的關注重點已進一步聚焦於中國好壞參半的經濟數據。以8月的數字來看,貿易戰下的中國宏觀經濟的確面臨不少壓力。如中國8月的官方製造業採購經理指數(PMI)為49.5,已是連續第四個月低於關鍵的50盛衰分界線。而中國的出口在8月由升轉跌,以美元計價下降1%,遜於市場預期;以美元計價的進口額則進一步下降5.6%。

此時投資者更為關心的,是中國究竟會在未來數月推出什麼政策刺激經濟,雖然中國目前有刺激經濟的誘因,但同時亦不能忽視寬鬆政策可能引發的不良貸款及房價飆升問題。

釋放流動性提振信心

中國人民銀行日前宣布,將於9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。此外,還將於10月15日和11月15日分兩次,共額外對城市商業銀行下調存款準備金率1個百分點。人行表示此次降準將向市場釋放長期資金約9000億元人民幣。分批次及有針對性地釋放流動性,旨在避免流動性在短期內氾濫。

外界普遍認為這次降準超出市場預期,提振投資者信心。而人行在8月引入新的貸款利率機制,以期降低實際利率。相關措施因只影響一定比例的新發放貸款,顯示中國在調節政策寬鬆程度,以刺激經濟具靈活性,也有望在下半年進一步加大刺激力度,包括推出更多財政政策措施,以應對中國內外的宏觀不利因素。

就在9月降準的兩天前,總理李克強在國務院常務會議上表示,中國將陸續推出政策穩定經濟,進一步釋放寬鬆政策的訊號。

估值低於歷史平均數

內地和港股市場今年5月以來,經過一段時間負面消息的困擾,估值已經調整至歷史平均值以下。截至8月底,MSCI中國指數未來12個月預測市盈率僅為11倍,低於過去10年的均值11.2倍。而恒生指數的未來12個月預測市盈率也在8月底跌至9.8倍,亦處於歷史平均值以下。

估值折讓,加上有望陸續出台的寬鬆政策,可紓緩市場進一步向下調整的壓力。當前的市場環境可開始為長期投資部署作準備。

曾德明

惠理基金

分銷業務董事總經理

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