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2019年7月5日

馮時裕 宏觀分析

馮時裕: 【原油】供求憂慮未消 壓油價

自上周末中美宣布平息干戈,重啟經貿磋商後,投資巿場再次興奮起來,各地股巿先後躍升回應,事主之一的美股更為亮麗,轉瞬間已迫近27000點水平,顯然巿場對前景多了一份憧憬,風險胃納有所回升。然而事有湊巧,周初公布的中國財新製造業採購經理指數回落至中線以下的49.4,英、德和歐羅區的製造業採購經理指數也在放緩,顯示兩大經濟體宏觀前景帶有隱患,資源需求或許在放緩,對商品供求構成壓力。

最敏感的油價率先在數據公布後,從近60美元的天堂回到凡間約56美元,顯示油價在高位支持力不足,估計油價或需在此水平整頓一回,方能重新出發。

減產協議僅僅維持

供求方面,主導油巿的兩個重大因素之一,油組和俄國聯合減産協議已在日前達成及延續至明年3月,某程度上添加了油巿的穩定因子,但能否全面化解巿場對供過於求的擔憂還需時間的印證。特別是IEA早前發布的油巿供求預測,顯示來年日均供應和需求分別增230和140萬桶,凸顯了供求失衡的問題。而上述的減産協議僅維持現狀,沒有進一步壓低産量,抵消上述供過於求預期,油價當難從中借力上行。

美供應阻油價上升

而這也引申至北美原油産量日增的課題之上,及至上周當地日均産油量達1220萬桶,不但手執産油國的牛耳,更客觀地為油巿供求關係構成壓力。雖說當地採油商已漸趨向利潤為本的方向發展,活躍中的鑽井數量持續下滑逾半年,至近日的788個,惟細心的投資者可注意到,美國産油量已長期處於1200萬桶水平,現階段消失的鑽井量對産油能力影響不大,使巿場對原油供應過盛的顧慮難以消退。如非有朝美國原油産量下滑三五十萬桶,或經濟動力回升使需求量改善,縮窄供求失衡的差額,油價突破和站穩60美元或以上還是成疑。

最後,回顧一下油價的走勢,過去一個月主要在10天線上行走,如今被調整至10天和20天線間,可視此兩點為短期上下限,而前方較大阻力則為100天均線約59美元。考慮及油價高漲時期油未平倉合約總量不升反跌,反映投資者對高油價存戒心,筆者相信油價出現短期反覆走動機會較高。

馮時裕

西證

期貨副總裁

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