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2019年4月29日

陳致強 亞洲(日本以外)

陳致強: 中越前景向好 印度存政治風險

在這篇文章中,筆者會快速檢視一下中國經濟增長及其對全球經濟的影響,並評估印度和越南的經濟前景。

中國的最新數據頗為正面,1月份的信貸增長超出預期,但2月份數字下滑卻令人感到意外。因此,3月份的數據卻相當關鍵。幸好,3月的新增人民幣貸款達1.69萬億元(人民幣.下同),遠高於市場預期的1.25萬億元。調整後的總融資措施(不包括股權融資等若干項目,但包括地方政府發行的債券)按年增長12.3%,亦高於2月份的11.6%。

中國經濟增長正在反彈

中國的信貸脈衝自2018年11月見底後回升,在未來數月料將刺激進口。最近公布的工業生產優於預期,同時,零售銷售和房屋建築活動等數據,均表明中國經濟增長正在反彈。

今年下半年中國的經濟增長加快,有助提振進口。對於全球各國來說,這無疑是一大利好消息。美國固然能受惠其中,而歐洲特別是德國的汽車出口增長似乎是大贏家。美元回軟、全球增長優於預期,成為了全球股市的一大催化劑。

印度選舉現不明朗因素

印度即將舉行大選,外國投資者預期現任總理莫迪(Narendra Modi)有望連任,資金湧入印度股市,刺激印度股市近期表現優於亞洲整體股市。儘管如此,大家不應忽視當中的風險。雖然莫迪有機會連任,但他所屬的政黨人民黨未必能像上一屆般,於下議院贏得絕對多數票。

莫迪選情或不及上屆,原因是該國食品價格下跌,導致農村地區的收入大減。儘管貨幣和財政政策時有滯後,但筆者看不到在選舉前印度的內需增長會有改善。

一旦人民黨變成少數派,莫迪或須更依賴全國民主聯盟(NDA)的盟友,並因而要經常作出讓步,從而削弱他的改革主張。而且人民黨的盟友不一定對市場友善,有可能令投資者感到擔憂,尤其是印度股市已累積了一定升幅。

與此同時,印度的疲弱需求已由農村蔓延至整個印度,例如汽車、兩輪和三輪車甚至拖拉機的銷量增長均在下滑。印度的製造業生產正在放緩,削弱企業的每股盈利及淨利潤率。儘管如此,當地的大型股票指數似乎一直忽視此問題,迄今仍然持續向上。

越南成為廠房集中地

越南是亞洲其中一個高速增長的國家,雖然於過去12個月隨新興市場下跌,但越南擁有強勁的結構增長,令筆者對當地前景仍感樂觀。

亞洲企業近年將廠房陸續搬到越南,當中以中國企業尤甚,從而享受更廉價勞動及土地成本。同時,中美之間的貿易磨擦也令越南漁人得利,促使更多中國製造商和跨國公司搬遷生產線。雖然中美的貿易局勢有緩和跡象,雙方更有望達到某程度上的協議,但貿易議題始終會觸動到商家的神經。

搬遷的生產線不只限於紡織品或鞋履等低端生產,也有電子組裝等高端生產。與此同時,美國從越南進口的產品,較來自中國或世界各地都強勁得多,這很可能便是去年供應鏈轉移的結果,也突顯了越南的競爭力。在鞋履、服裝和電子等行業,越南持續從中國手上取得更多市場份額,單單是在去年,已有超過一半的三星智能手機於越南生產。另外,越南於1月落實《跨太平洋夥伴關係協定》(TPP),今年稍後又會落實《歐盟-越南自由貿易協定》,將對當地經濟帶來極大好處。

其他跡象也顯示,越南經濟將出現周期性擴張。零售銷售增長加速、汽車銷售創新高,均反映該國內需旺盛。此外,收入增長及利息走低,也有利越南的樓市蓬勃發展。

陳致強

安聯投資

亞太區股票首席投資總監

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