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2018年12月10日

陳致強 宏觀分析

陳致強: 2019年四大投資關鍵

一改2017年全球經濟及股市的一片歡欣,2018年投資者(尤其是中港投資者)多數於波動及憂慮中度過。 踏入2019年,全球經濟及投資前景又會如何?以下筆者總括了四大關鍵主題。

首先,是一場「科技冷戰」已經展開,或將擾亂全球的供應鏈運作。在2018年起,美國總統特朗普政府打的並非單純的貿易戰,更是試圖遏制中國的戰略科技發展,外界擔心中國可能無法取得美國的某些技術,這將對中國自身的經濟安全構成威脅。在全新的「科技冷戰」局面下,美國和中國可能會各自建立獨立的技術生態系統,若是如此,科技企業的盈利前景將受影響,行業創新也會受拖累,繼而擾亂科技公司的全球供應鏈。

「量化緊縮」陸續展開

其次,是「量化緊縮」(即縮減資產負債表)的展開,意味市場將會迎來更大波動,增長也會放緩。金融海嘯已是10年前的事,來到2019年,各國央行陸續收回昔日的寬鬆貨幣措施。在美國,聯儲局正在加息並實行「量化緊縮」,歐洲央行也開始退出量寬政策,為市場更添波動。

同一時間,特朗普於美國經濟向好之時推出財政刺激政策,成功推升美國經濟再向上攀。這種做法或會受到其他國家效法,意味央行在減少買債的同時,政府卻會發行更多的主權債券,結果是債券孳息勢必上揚。在融資成本增加下,一些負債水平較高的企業、板塊或經濟體,將面對不少挑戰,當中以新興市場首當其衝,並刺激違約率上升。

第三,是環境、社會和治理(ESG)因素逐漸受到投資界的肯定。數據顯示,若一家公司的董事會成員變得更多元化、生產時更加關注對環境的影響、管理更具透明度,這不單能有效減低投資風險,同時締造更佳的潛在回報。

因此,近年投資者對ESG日益留意,而一些在ESG有良好投資經驗及能力的資產管理公司,長遠而言將會於同儕中脫穎而出。然而,ESG至今並未有一個統一的分類方法,而且單憑第三方的評級,也未必夠全面應付各類投資者的要求。筆者相信,靈活綜合各類ESG及配合獨立研究才是最佳策略,有效提升投資回報及減低風險之餘,也利社會大眾。

今後ESG將會成為投資界的重要主題,但若要將ESG策略變成主流,資產管理者需要明確的分類方法,及靈活地滿足不同客戶的需求和期望。

貧富懸殊加劇社會不穩

最後一個關鍵主題是,社會收入不均的情況日益嚴重,將損害經濟,甚至改變政治生態。反全球化情緒近年席捲全球,背後的原因與世界各地社會收入不均、貧富懸殊擴大有密切關係,而在筆者看來,這種趨勢可能會變得愈來愈糟糕。社會收入不均,不單推動民族主義和民粹主義政黨的崛起,更可能會拖累增長,破壞社會系統之穩定,以及為政府預算帶來壓力。

總括而言,未來一年全球經濟面對的挑戰不少,改變了全球同步增長的局面,而貿易緊張局勢和政治不確定性等,更不利企業的盈利及收入。以往數年,投資者只要跟着大隊投資,都可以有不俗的回報,但面對如今的情況,被動式的投資方法或已不再合用。隨着不同資產的相關性降低、波動增加,投資者或需降低回報的預期,特別是在股票方面,靈活的資產配置和主動的選股策略,將變得愈來愈重要。

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