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2018年7月30日

Karsten Junius 宏觀分析

Karsten Junius: 【科技股】美科技股走勢續強勁

投資於美國大型資訊科技公司似乎是機構投資者間最大共識的交易之一。美國的科技公司似乎完美地受惠於結構性增長結合周期性增長。MSCI美國資訊科技指數的市盈率為預測盈利的18倍。在盈利增長強勁的情況下,我們認為此市盈率處於相當合理之水平。分析員修訂盈利亦為美國科技公司現時的升勢提供支持。由於美國經濟持續以強勁的步伐擴張,股票分析員勢將準備上調對美國資訊科技公司的銷售及盈利預測。

最近,我們已探討過中美貿易戰持續下,如何有利美國科技公司的發展。中國最終可能針對跨太平洋流動之科技貨品,但貿然打擊那些中國能對美國產生淨貿易盈餘,及中國渴望發展長遠專業知識的行業,是極不明智的做法。我們仍然相信,在未來數月,中國將不再使用「重型貿易武器」,直接懲罰通常坐落於擁有大多數民主黨支持者的「藍州」(包括加州和紐約)之美國科技公司。

軟件股具增長潛力

在行業層面,由於軟件公司普遍提供吸引的利潤率和結構性上升增長率,因此我們較偏好這範疇。軟件公司自2017年以來,表現一直穩步超越資訊科技行業,與此同時,硬件公司正面對利潤率下降及銷售量增長欠佳的情況。半導體公司長期而言仍保持吸引力,然而,近期困擾汽車公司的貿易戰問題正對半導體公司產生第二輪影響。資訊科技服務公司的表現自2017年中起,一直與資訊科技行業保持一致,並與整體國內生產總值同步增長。我們認為該等公司具一定的吸引力。

綜上所述:

■ 軟件公司:具吸引的利潤率和長期增長,而且估值合理;

■ 互聯網/雲端計算:雖然部分互聯網公司估值可能過高,但我們喜歡這板塊,特別是提供雲端計算服務(如Amazon AWS、微軟、Google Cloud)的公司;

■ 半導體公司:行業現正處暫停狀態並可能在短期內滯後,然而,只要全球增長並沒有大幅放慢,中期來說依然吸引;

■ 資訊科技服務公司:周期的現階段吸引力一般;

■ 技術硬件公司:結構表現欠佳,因為資訊科技硬件公司面對中國激烈的競爭,要盡力避免產品陷入商品化,令利潤率受壓。

受惠科技ETF遇熱捧

投資者高度集中於支持包括蘋果、亞馬遜、Alphabet(谷歌)、微軟、Paypal及Netflix此等超大型美國科技股。這組別的表現自2017年初已超越納斯特100指數,而我們亦看不到有趨勢逆轉的誘因。資金流入科技交易所買賣基金(ETF)繼續為其提供支持,同時,美國孳息曲線趨平坦推動相對優異的表現。我們預期,傾向增長型公司的趨勢會在未來數月持續,並再次確定我們對美國科技行業整體正面的展望。

Karsten Junius

瑞士嘉盛銀行

首席經濟師兼經濟研究分析部主管

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