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2018年7月27日

Alicia Garcia Herrero 宏觀分析

Alicia Garcia Herrero: 美威脅不斷 中國如何反擊?

中美的貿易摩擦如預期繼續升級。7月10日,美國宣布對價值2000億美元的中國進口商品徵收10%的額外關稅。美國總統特朗普上周五甚至威脅將對價值5000億美元的中國商品徵收關稅,這已經相對於中國對美國的出口總量。考慮到中國從美國的進口總量十分有限,中國似乎在這輪交火中陷於不利。

通過分析美國這一輪宣布徵收關稅的2000億美元商品,我們發現,關稅的覆蓋面之廣,特別是其中的48%和22%分別來自於包括零配件在內的中間和消費品,使美國將很難避免價格上漲對美國生產者以及消費者造成損害。具體而言,近75%的商品處在中低技術端的供應鏈,這也發出了一個明確的訊號,美國目前正瞄準中國的中間品生產商,而不僅僅着眼於高技術產業。

中國面對動搖其全球供應鏈中心地位的威脅,還有何手段反擊?

一、限制美國在中國的投資?並不是明智的決定。美國掀起新一輪貿易戰的主要動機就是吸引投資回巢,特別是零配件產業。如果中國限制投資或投資環境惡化使投資者的熱情消退,只會讓中國陷入更加不利的境地。

二、拋售美國國債?效果有限。美國可以通過推遲加息周期輕鬆應對,同時限制中國的拋售行為。

三、人民幣貶值?中國人民銀行需要權衡出口增長的經濟效益和人民幣大幅貶值損害市場對人民幣信心的不良影響,貶值情緒可能會引發如2015年一般的資本外流潮,所以我們不認為人民銀行會將人民幣貶值作為反擊手段之一。事實上,至少到目前為止,人民銀行有所強化逆周期因數以減緩人民幣近期的貶值態勢。

四、進一步向世界開放?中國政府長期以來一直強調將對抗美國的貿易保護主義。中國於7月9日與德國簽署了協定,並與歐盟啟動了第18輪投資條約談判,表明其加強與歐盟在投資領域合作的意願。我們認為,中國將繼續朝這個方向發展,並通過與盡可能多的國家敲定雙邊協定來推動貿易和市場准入。

總而言之,在不損害其長期發展的前提下,中國對美國的關稅措施似乎沒有多少有效的報復方式。中國目前可以採取的最佳策略是繼續向世界其他地區開放。由於歐盟是美國以外最大的經濟體,我們應該期待中國在未來與歐洲展開更多合作,並可能接受歐盟長期以來對中國的一些要求,如更好的市場准入和互惠對等原則,以進一步推動經濟合作。


法國外貿銀行大中華區高級經濟學家徐建煒對此文也有貢獻

Alicia Garcia Herrero

法國外貿銀行

亞太區首席經濟師

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