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2018年3月1日

Kim Catechis 宏觀分析

Kim Catechis: 中國科技企業實踐中國夢

新興市場人口龐大,正好展現投資機會。雖然不少新興市場國家的互聯網用戶高速增長,但仍擁有大量的擴張空間。中國正好說明這一點,當地網絡用家數目達7.31億人,高於歐盟和美國兩者的總和,但只佔國內人口的一半。

重要的是,綜觀中國及其他新興市場如印度、巴西和俄羅斯(見下【圖】)的非網絡用家,城市居民佔顯著百分比,意味着他們可相對較快地加入這個行列,而且成本便宜。值得一提的是,眾多新興市場的年青人口正為科技範疇帶來真正動力,因為年青一代適應力較快,並富有創意。

新興市場科技公司引領革命

大部分新興市場目前正主要透過智能手機連接互聯網,並已顯著推動創新趨勢。舉例說,中國的騰訊(00700)已通過流動互聯網,建立起一個完整及以內容主導的社交網絡生態系統,當中包括互聯網金融、電子商貿、廣告平台、線上對線下服務、旅遊及流動電玩遊戲,相當於把Facebook、PayPal、WhatsApp和亞馬遜的優點集於一身。雖然美國公司可能在個人電腦互聯網服務方面佔有領導地位,但現時正由新興市場科技公司引領流動互聯網革命。

金融科技(金融與科技的融合)是最好的例子,說明新興市場在這個範疇上已超越已發展市場一定距離。這在很大程度上受惠於流動裝置革命,以及企業更致力推動金融服務普及。不論是轉賬及付款、儲蓄及投資、保險或借貸,新興市場亦較其他地區更熱衷使用金融科技。

此外,新興市場的金融機構已迅速應用科技,因此在使用電子分銷渠道方面雄踞全球領導地位。事實上,與許多人所想的情況相反,全球Twitter關注人數最多的銀行並非來自已發展國家,反而是印度Yes Bank。

目前,新興市場擁有全球首屈一指的硬件和軟件科技公司。中國企業如電子商貿巨擘阿里巴巴和早前提及的騰訊,已在國內建立龐大的據點。值得注意的是,在中國,Facebook、亞馬遜及谷歌等美國大型科技公司於各自的社交媒體、電子商貿和搜尋器範疇上,僅屬次要參與者。

大量增長領域尚未開發

上述兩家公司現時正致力拓展亞洲業務。憑藉以亞洲為中心的電玩遊戲、社交網絡和電子商貿平台,我們認為有關公司將為美國目前主導市場的企業,帶來非常激烈的競爭。與此同時,新興市場的其他科技公司如龍頭晶片製造商台積電,是全球供應鏈的核心,為蘋果公司等主要品牌提供配件。

新興市場目前正於不同科技範疇領導整體趨勢,而非從後追趕。鑑於現時仍有大量增長領域尚未開發,而且最優質企業的競爭優勢擴大,因此我們認為這個範疇帶來若干最具吸引力的長線投資機會。

那麼,在增長預期偏低及利率相應處於低水平的環境下,投資者可在哪些範疇物色其渴求的資本回報?在這個情況下,我們認為參與股票增長的最佳方法是對新興市場資產類別作出配置。具體而言,對新興市場採取主動投資策略,能夠最有效尋覓這個難以捕捉的增長趨勢。

為人民實現「中國夢」

中國國家主席習近平在鞏固權力後,於新任期的首年能否取得有目共睹的優秀政績,對中國政府來說相當重要,並將以「中國夢」的切實措施作為量度標準,因此日後將會以加快實現這個「中國夢」為重心。

中國將愈趨富裕,並在國際舞台上擔當更重要的角色,為中國人民提供更優質的生活──這就是中國夢,當中亦涉及到「民族振興」的意念。習近平對此一直抱有信心,並以下列範疇為主要目標。

1)環境──提升空氣及水資源質素是中國的首要工作。中國只有30%的人口可隨時享用潔淨食水,更是全球空氣污染最嚴重的國家之一,改善環境顯然是中國的當務之急。

2)供給側改革──中央政府應會繼續淘汰效率欠佳且造成污染的重工業,同時減少向一眾負債累累的「殭屍企業」提供援助。中國經濟從製造業主導轉型至服務業主導的過程中,供給側改革是不可或缺的一環。

3)去槓桿──中國的整體債務於過去10年迅速增長。中央政府高度關注相關風險,因此持續致力迫使企業出售資產或退出成本高昂的併購活動(以海外為主)。當局亦會盡可能為有意注資的海外投資者打造有利環境。

4)「一帶一路」計劃──作為中國復興「絲綢之路」的核心政策,「一帶一路」計劃仍然是中國的發展重點。計劃涉及上萬億美元的核心基建投資,涵蓋超過60個國家。「一帶一路」不僅能有效地化解基建相關產業的過剩產能,其目標旨在展示中國的「軟實力」,從而提升國際影響力。假若計劃取得成功,「一帶一路」有望撼動跨太平洋夥伴關係協定(TPP)的地位。

5)國企──雖然國企改革將會持續,但較樂觀的外國市場觀察家最終會失望而回。中央仍然聚焦於確保「國家龍頭企業」財政狀況穩健,以及共產黨對相關企業的控制。民企注資只會是國企減債的有效方式,而不會削弱黨的控制。

投資者若然了解中國這些當務之急,便能作出清晰的投資選擇:挑選表現亮麗及股本回報率偏高的新經濟領域,迴避面對污染問題、盈利能力偏低和債務水平偏高的舊經濟範疇。

人民花錢消費慶祝春節

多個範疇將受惠於這些消費模式:

• 轉賬、發紅包、購物、車票和機票:83%的交易是透過智能手機完成,而騰訊和阿里巴巴則顯著受惠。

• 中國公司目前正於不同科技範疇領導整體趨勢,而非從後追趕。鑑於現時仍有大量增長領域尚未開發,而且最優質企業的競爭優勢擴大,因此我們認為,這個範疇帶來若干最具吸引力的長線投資機會。

 

Kim Catechis

馬丁可利

環球新興市場主管

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