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2017年11月15日

譚家駿 基金

譚家駿: 印股升勢強 消費金融股可看好

印度股市跟隨外圍股市向好,但由於近期升幅顯著,再加上市場氣氛已趨於熾熱,所以挑選投資目標時,更需要避開一些被過分受捧的公司,並集中於具長線增長潛力及估值合理的選擇。

印股投資選擇增

我們一直着重於由下而上的策略,除了一些較大型的企業外,近年我們亦發現到一些小型企業有機會成為市場的贏家。在近6個月,我們走訪了超過250家企業,讓人鼓舞的是在考察過不少二三線城市及企業後,見到可投資的選擇較以往增多,能夠通過質素篩選的企業目前有近200家,較5年前少於100家明顯上升。

飲料發展空間大

在投資機會上,我們看好一家龍頭飲料企業,該企業的規模有潛力較現時大數倍。公司在印度營運已超過100年,在部分類別如包裝食品、嬰兒營養及咖啡等擁有明顯的市場優勢。該飲料企業的母公司擁有28個品牌及環球有逾10億美元銷售額,但現時只有8個品牌有於印度銷售。

近日我們與公司的首席執行官會面,他目前將目光聚焦在銷量重新增長及重新爭取市佔率提升。在過去18個月,有43個新產品推出,而且很多售價也較低,以觸及更廣泛的客戶基礎。另外,廣告開支也從銷售額的4%左右增至8%,分銷通路亦得到更大的開拓。實際上,印度的人均銷售額只有1美元,較其他國家如巴基斯坦的5.5美元、斯里蘭卡的10美元及美國的85美元低很多,在着力擴大市佔率下,我們相信公司未來的盈利增長可加速。

信貸市場潛力佳

另外,隨着印度對金融及信貸需求上升,我們看好一家於信貸業務極具增長潛力及競爭力的銀行。在2017年,印度的信貸增長跌至近20年來的低位,但該銀行客戶的存貸增長仍取得20%增速,而且信貸成本依然維持低水平。

不單如此,銀行的管理層也十分具前瞻性,很早已投資發展數碼平台,現時大部分的交易也是利用數碼渠道進行而非再經分行處理。若以移動銀行的交易數量該行更已位列眾銀行之首。受惠於數碼渠道的發展,分行人手在過去5年就下降了20%。此外,在很多國有銀行及私有銀行仍在處理資產質素及資本充足問題時,管理層仍能集中加強與客戶的關係及改善盈利,顯示他們具良好營運能力及遠見。

值得一提的是,最近我們跟一名非銀行金融機構主管面談時,他指公司在拓展印度首百大城市以外的市場時,最經常遇到的唯一一個競爭對手便是我們看好的銀行,反映該銀行確切擁有很強的競爭力及積極性。綜合以上多種因素,我們認為現時的高估值,其實無損其作為長線投資的吸引力。該銀行的存款市佔率在2007年只有2%,到現時已達6%,而參考其他地方為例,較強的地區銀行存款市佔率可達15%至30%,在較大同業仍受不良貸款拖累下,相信在2027年前,存款市佔率已可升至15%。

總結而言,印股的投資選擇增加,有利於發掘具潛力股份,在目前市場環境下,個別消費及金融股繼續可以看好。

譚家駿

首域投資(香港)

分銷業務董事

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