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2017年11月10日

黃瑞麒 基金

黃瑞麒: 風險漸退 A股穩步前行

中國A股市場在9月及10月份繼續走高,但相對在香港或美國上市的中資股,A股表現仍然落後。原因之一是中國政府為了宏觀經濟及市場穩定,持續積極管理金融系統的流動性。

十九大會議結束,中國國家主席習近平進一步鞏固權力,經濟政策未有太大改變,因而在短時間內,對市場的影響並不大。中長期而言,政府將以穩定為經濟發展的大前提,例如防止樓市出現泡沫危機等。筆者會形容未來的走向是「正面而沉悶」,大家不會看到太過搶眼的新聞標題,但對金融業市場其實是相當正面的發展,因為近幾年以來一直纏繞中國的某些金融市場風險將會減退,投資者未來或會願意給予A股更高的估值。

中小型股表現明顯轉好

值得留意的是,最近市場出現了變數,今年本來一直是由大型股份領先大市,但在9月份開始情況有變,中小型股份的表現明顯好轉。由於大型股的估值在過去一年大幅提升,投資者開始從中小型股份中尋找高增長的投資機會。例如早前市場憧憬中秋節會刺激白酒的銷情,相關中小型企業的股價便大受追捧。長期而言,隨着中國消費者的收入持續增加,白酒股將會受惠於消費升級的概念,具有良好信譽的高檔品牌將成贏家。

另一方面,表現一直極為亮麗的科技股最近的升勢則稍遜,但筆者認為市場的調整或者過度,於今年餘下時間,科技板塊或會錄得可觀的反彈。

科技板塊是長線主題

長線而言,科技公司的工業升級和競爭力提升,將會是我們其中一個主要的投資主題。

總體而言,筆者仍然相信A股市場的進展良好。在經過2015年的「A股大時代」及之後的泡沫破滅之後,一般投資者對於股災依然心有餘悸,市場的「估值正常化」仍然未完。

事實上,代表300隻最大型A股的滬深300指數,目前的市盈率僅為13.5倍,不單略為低於MSCI中國指數,估值更遠較美股等成熟市場便宜得多。而相較大籃籌,A股的中小型股份看似昂貴得多,市盈率平均高達25倍,但中小型股份的盈利增長前景一向較快速,享有比大型股更高的估值,一點也不出奇,而且25倍的市盈率其實與2015年的高峰已經相去甚遠。

最近筆者就密切留意着一些表現落後、顯示吸引估值、同時質素良好的中小型股份,例如部分的LED燈具生產商,希望從中找到投資機遇。

在岸市場提供多元選擇

相對離岸的中資股市場(如港股)而言,A股這個在岸市場,在新經濟板塊方面的選擇更加多元化,涵蓋消費、健康護理、工業及不同的原材料等。A股猶如一塊肥沃的土壤,令我們更容易培養到自己的長線投資主題,包括電動汽車、旅遊及娛樂、私營醫療、科技升級以及高端製造業等等,筆者有信心A股的長線成果將會很豐盛。

中國的在岸股市及債市的市值均達到9萬億美元,但大多數國際投資者仍未有將之納入投資組合中,隨着中國金融市場進一步開放,明年MSCI將A股納入其新興市場指數,料A股會漸漸融入國際資金池,成為不可或缺的一部分。

黃瑞麒

安聯投資

基金經理

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