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2017年7月30日

Karsten Junius 歐洲

Karsten Junius: 瑞士經濟轉強 惟加息未是時候

瑞士成功度過兩年前的滙率衝擊並再度錄得增長。失業率下降,令消費者信心再次提升,支持個人消費增加。瑞士國內和進口消費物價重回正數,但相信仍需一段時間,通貨再膨脹率方可回到一定水平,讓瑞士國家銀行(瑞士央行)能再次收緊貨幣政策。我們預計,政策利率至少在2018年底前都將維持不變。

瑞士捲土重來!自瑞士央行於2015年1月中決定停止捍衞滙率下限後,瑞士經濟於及後的兩年多以來持續表現出穩步反彈之勢。由於進口價格下跌4.1%,以致整體價格仍處於較瑞士央行的標準低1.1%之水平。儘管如此,受惠於服務價格上漲,國內和核心通脹在調整期內大概保持穩定,讓瑞士成功擺脫持續通縮之勢。雖然通脹走勢指向正確的方向,但我們認為至少要到2019年,消費物價才可重回1%的水平。生產行業的利潤仍然受壓:按年計,瑞士國內生產製成品續反映國內客戶的通脹率為-0.5%;而國外客戶的通脹率則為-1.3%。

就業轉佳支持消費信心

企業營商情緒明顯正在改善。由於生產、訂單和就業數字均有所增長,6月份的製造業採購經理指數上升至2011年3月以來的最高水平。其他勞動力市場指標亦同樣向好。尚未填補的職位空缺比2014年底為多,而失業人數從2016年9月份起,每月經周期調整後均有所下跌。若失業人數以過去3個月錄得的步伐下降,失業率將於2018年1月重回2015年1月份的水平。

失業率下降已確切提高消費者信心,我們預期這趨勢將於未來幾季持續。因此,我們亦預期國內消費增長將比過往更為強勁。隨歐羅區經濟走強,出口有望再次得到改善至更強勁。然而,瑞士將難以如2011年滙率調整前一樣,錄得比歐羅區更為強勁的增長,因為當時國家還受惠於額外利好因素,包括移民量大增、房地產價格上漲,以及建築業發展蓬勃。

央行有望減少干預滙價

歐羅區較為穩定的經濟和政治狀況亦意味,相對過往,瑞士央行將很可能被迫在2017年下半年減輕干預外滙市場的力度。然而,我們未觀察到在2019年前有放寬貨幣政策或加息的機會。

Karsten Junius

瑞士嘉盛銀行

首席經濟師兼經濟研究分析部主管

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