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2017年8月7日

陳致強 歐洲

陳致強: 投資歐股五大理由

自二戰結束以來,歐洲合眾國(United States of Europe)成為歐洲各國領袖共同努力的夢,該區自此展開了漫長而痛苦的統一及重建任務。可是在2013年歐債風暴來襲時,外界對於歐盟或歐羅區的概念開始抱有懷疑,但到了今天,隨着金融危機已漸消散、政治風險下降,歐洲正為投資者提供頗為吸引的投資機會。

儘管通往歐洲合眾國的道路並非坦途,但在二十世紀末,歐洲確是取得了可觀的進步,包括組成了歐盟及推行歐羅這種共同貨幣。而在過去十年爆發的環球金融海嘯及歐債危機,卻拖着歐洲融合大計的後腿。幸好歐洲央行當日果敢地表示會「不惜一切」以挽救經濟,到了今天,市場對於緊縮政策、政治不穩定等憂慮已大幅改善,信心開始回歸,歐盟崩潰的陰霾消散,大大刺激歐洲股市的表現。以下是投資歐洲股票的5個理由。

一、歐股估值比美股吸引

歐洲的GDP(國內生產總值)大於美國,人口也多於美國,而且許多歐洲公司的收入都來自海外而非歐洲本土,那為何這麼多歐洲公司特別是金融股、公用股及電訊股的估值,大幅低於美國的競爭對手呢?截至今年4月份,美股的周期市盈率(Shiller PE)接近30倍,相反,歐股僅為18倍。被市場低估的歐洲股市,相信可為投資者帶來逆向投資的機會。

二、債息太低

歐央行成功地以量寬措施及超低利率政策推低區內的借貸成本,並令其他歐洲央行都須跟隨其步伐,丹麥及瑞士央行也要實行負利率政策,結果是區內各國的政府債券孳息太低,迫使投資者離開歐洲債券市場,並將資金轉投股票。與美國或香港不同,歐洲投資者比較保守,傳統上傾向投資債市,幸好歐洲股市及一些另類投資如基建債券等的收益率不俗,令歐洲投資者較易接受這種轉變。

三、歐洲經濟終復甦

早些年歐洲一直陷於銀行體系瀕臨崩潰及緊縮政策的泥沼之中,幸好經過數年的艱苦改善之後,如今歐洲經濟已經復甦,消費力正回升、投資在改善,失業率也下降了不少,目前歐盟的名義GDP已重上3%水平。當然,歐洲的經濟問題並非全已解決──意大利大選在即,而且英國脫歐的談判「有排傾」,但是,歐洲的負債比率已經大減、儲蓄率則在上升,這將有利消費市道。

四、企業盈利從谷底回升

相對於美國的競爭對手,歐洲企業的目光一向較為長線。普遍而言,歐洲企業的負債率比較低,而企業的管理層亦有較大的勇氣及決心作出有利長線回報的投資,這種策略將會迎來更加豐富的收成。因此,筆者認為未來數年,歐洲股市或會為投資者帶來約8%至10%的年度回報,當中有一半相信來自股息的貢獻,而在高股息的支持下,歐股的走勢亦會較為平穩。

在眾多行業中,歐洲的國防相關股份值得大家留意。在美國總統特朗普發表針對北約的言論之後,歐盟委員會主席容克(Jean-Claude Juncker)重申,各國有必要加強防禦能力,歐盟的國防費用或有可能增加。

五、歐羅便宜具吸引力

美元一直是環球投資者的避風港,但美元或者已在見頂回落。儘管受到英國脫歐的困擾,歐羅和英鎊都似乎被低估了,近來歐洲市場的併購活動愈來愈蓬勃,相信全球投資者料會繼續在歐洲買入更多資產,從而刺激歐羅升值。

默馬携手追合眾國夢

歐洲近年一連串的選舉,大多是由親歐或中間派候選人勝出,反映民粹主義已漸漸退潮,但未來仍有數個事件值得大家留意:

• 早前的英國國會大選,結果出乎意料之外,足以印證政治之幻變多端。歐盟與英國才剛開始就脫歐展開談判,過程料將漫長而煩擾。

• 意大利明年春天將會舉行大選,其結果或會動搖市場對歐羅或歐股的信心。意大利的政局停滯,無法通過急需的改革,而且國內仍有一定的反歐聲音。幸好馬克龍在法國選舉中勝出,執政黨又在國會取得大多數議席,令法國難得地出現強勢領導,並與德國的總理默克爾並肩作戰,這一對「默馬」(Merkron)組合,相信有可能將歐洲合眾國的願景一步步實現。

陳致強

安聯投資

亞太區股票首席投資總監

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