2016年的投資市場可說是相當「難玩」，1月及2月的跌市殺投資者一個措手不及，但轉眼間資產市場卻出現了2個多月的反彈，雖然總結今年首4個月，大部分資產仍然「見紅」，但對比2月底又或是3月初時已有顯著的改善。即使不是投資者相信亦會聽過5月沽貨（Sell in May），因為投資市場往往在5月至9月是較為淡靜及表現差的季度，反觀10月至3月則是傳統較理想的季度，但問題是今年是否會再受季節性因素影響，投資者是否應該在5月沽貨並等候10月再入市。
升勢或見阻力
筆者早在2月份時已指出環球股票已呈超賣，有機會出現技術性反彈。其後利好因素迭現，如油價轉強、美國金融環境趨向寬鬆（美元走弱、美國加息預期降溫）與及美國/中國經濟指標回升等均支持了市況發展。但筆者不敢過度樂觀，因為基本因素並未與價格走勢同步好轉、聯儲局的語調變得較為平衡、美元可能逐步回穩，最後是中國方面則有跡象顯示當局正設法令首季的信貸熱降溫。
因此筆者會繼續在升市期間趁機減少股票持有量，但卻不是把握5月沽貨的機會，而是希望透過增加企業債券及另類策略的配置以平衡投資組合的風險。某些主要股市目前已接近關鍵的技術阻力，在夏季月份市況出現轉弱不足為奇，導致弱勢的催化因素可能包括對美國加息的預期、歐洲政局的隱憂（英國脫歐、希臘脫歐、西班牙大選）、中國政策轉變（人民幣貿易加權滙率持續走弱）等。
新興市場脆弱
新興市場股票近期表現領先成熟市場，主要是因為外部環境改善以及中國最近採取「舊式」的刺激措施所致，但新興市場內部基本因素並不見到有顯著的好轉，故筆者對後市抱審慎態度，不會貿然高追新興市場股市。但對於新興市場美元債券，筆者的看法卻較前者積極。至於本地貨幣的債券年內回報有機會是正數，因為政策料將繼續偏向寬鬆。然而，一旦聯儲局的立場從鴿派變得更為鷹派，有可能產生滙兌風險，國際投資者在投資新興市場債券時必須考慮這一點。另一方面美元目前已跌近關鍵支持位，而與此同時，美國國內及國際經濟數據近期也在改善，聯儲局的立場可能會在後後偏向加息有利美元反彈，若如是對新興市場亦會有影響。
換入企業債券
過去一段時間，筆者一直強調在低息環境下收益資產的重要性，而在筆者看好的收益資產中，自2016年展望報告發表以來至今一律取得正數的總回報，反映波動市下仍然有投資機會。雖然筆者認為收益主題仍然有效，但隨着市況已連升2個多月，如何專注於管控減值風險才是關鍵，筆者相信其中一個可以考慮的方法是在投資組合中一加一減，一方面增加企業債券的配置，另一方面相應地減低股票的比重，這將有助降低組合面對的下行風險，並有望取得較高的穩定回報。
投資市場有買有賣才是成交，筆者認為第二季市況料不會像第一季般大上大落，但波動料仍會處於高位，故作為投資者如何管理波動並從中獲利將是大議題，筆者認為現階段可以將股票換入企業債券作為5月投資策略的參考。
梁振輝
