我們仍預期環球經濟將持續增長，並認為部分對於金融市場的憂慮被誇大。例如，我們不會預期美國經濟衰退，亦不認為中國經濟將會硬着陸。這些仍是需要關注的前景，但它們尚未成為我們的核心預測。儘管如此，我們仍擔憂中期前景，以及環球經濟增長能否擺脫過去5年一直維持約2.5%增長的僵局。
調低已發展經濟體通脹預測
由於已發展及新興市場的增長預測輕微下調，我們將2016年環球經濟增長預測由2.6%下調至2.4%。對2016年中國經濟增長的預測維持於6.3%。今年已發展經濟體系的通脹預測亦被調低，以反映油價下跌的影響。然而，主要由於貨幣貶值以及政府調控物價上漲所致，新興市場通脹上升。
雖然我們預測美國不會出現經濟衰退，但由於環球經濟減弱以及近期的金融環境緊縮，我們目前預期聯儲局會將下一次加息由3月份推遲至6月份。利率走勢已趨於平穩，我們目前預期聯邦基金利率將於2016年底升至1%，並於2017年底升至1.5%。我們亦預測歐洲央行將於3月份減息，存款利率將於今年底降至-0.5%，並持續至2017年全年。至於日本方面，我們亦預期日本央行將於2016年底進一步減息至-0.25%，並於2017年底降至-0.5%。這些變化部分是由於人民幣滙率下降所致，人民幣兌美元滙率預期將於今年底降至6.8，並於明年降至7.0。在預測期內，我們仍預料中國人民銀行將會下調利率及存款準備金率。
新興經濟體趨向更嚴重滯脹
雖然環球經濟仍維持增長，但需要注意的是我們對已發展經濟體系的基準預測已普遍調整至通縮方向。金磚四國及其他新興經濟體系已轉向更嚴重的滯脹方向，但新興及已發展經濟體系的整體經濟增長均已下調。事實上，去年兩者的增長預測均出現逐漸下調。
儘管實際國內生產總值增長減弱，但就業率仍在增長，失業率持續下降。然而，另一方面是生產力增長停滯，意味着企業利潤及實際工資將遜於預期，從而將會拖累投資及消費增長，並抑制經濟增長。
我們的預測顯示，由於上半年環球經濟增長將會在美國的引領下得以改善，我們認為這方面的問題在短期內將會有所緩解。不過，長期展望顯示經濟狀況仍較為艱難。由於基本經濟增長疲弱，環球經濟在貨幣政策失靈時將會更易受到衝擊。
日本央行於1月底宣布實施負利率政策的決定，似乎已使這些憂慮成為現實，而銀行股下跌顯示此舉很可能適得其反。央行能夠並且將會採取更多措施，但目前的做法是虛張聲勢。顯然，政府需要作出反應，我們認為該使用財政政策。儘管大眾多番囑託，然而我們對於政府已準備好採取行動仍不樂觀。
銀行股沽壓非預示危機爆發
目前市場出現很多對於經濟增長的短期憂慮，反映聯儲局自12月份開始加息後令經濟環境緊縮。美元滙率上升，股市下跌，這些市場走勢將會拖累美國經濟增長。此外，信貸息差亦持續擴大，這將會增加高收益債券的融資成本。
然而，我們須以美國國債孳息率下跌對此作出比較，因為美國國債孳息率下降已導致固定按揭利率下降，並抑制投資級別債券及高收益債券息差擴大的影響。自聯儲局加息以來，投資級別債券孳息率實際上幾乎維持不變，而發行量仍然高企。因此，金融環境的走向仍然參差，風險溢價已經擴大（透過股市及信貸），而期限或存續期溢價已降低（透過美國國債孳息率及長期按揭利率）。
聯儲局的資深貸款主任調查顯示銀行輕微收緊對企業的貸款條件，但放寬對家庭的貸款條件。這顯示，儘管日本實施負利率政策以及環球孳息曲線趨於平坦，但近期銀行股遭拋售並非預示金融危機將會爆發。
整體而言，我們仍認為在油價下跌、家庭收入增加及財政擴張的共同推動下，美國終端需求將持續增長。與此同時，我們並未發現有證據表明這種失衡將會阻礙經濟擴張。去年的利潤增長放緩仍令人擔憂，並意味着今後的資本開支及就業增長將會放緩，但正如我們之前所述，企業資產負債表狀況仍然良好，而且並未過度擴張。這推斷同樣適用於家庭方面，較低的樓市投資及耐用品消費水平正反映此狀況。這些周期性敏感的領域通常會在經濟衰退之前出現惡化，但目前這些領域仍然穩固並擁有進一步上升的空間。
Keith Wade
