當市場焦點仍然集中於美國能否如期於今年內加息之際，歐洲央行似乎亦似「如箭在弦」，近日歐洲央行行長德拉吉一再暗示，未來有需要加大量化寬鬆力度甚至減息，而近日亦有委員發表言論，指出歐洲央行已經準備好將商業銀行存款利率再次下調0.1%，目的顯然是希望藉此進一步削弱歐羅滙價，從而刺激經濟及通脹。雖然歐洲央行最快要等到12月3日才再召開會議，商討改變現行的金融政策，但市場普遍已經預期歐洲央行這次事在必行，不論是減息或加大量化寬鬆力度，實際上都只是時間上的問題。這樣發展下去，歐美兩國的金融政策明顯各走極端，但於展望向前之前，我們先回顧一下過去幾年歐羅的表現。
美聯儲量寬刺激歐羅上升
於2007至2008年之間，迷你債券以及信貸違約掉期所引發的金融危機席捲全球，一系列已發展國家包括美國及歐洲，甚至一眾新興國家都無一幸免，歐洲央行為了化解危機甚至希望藉此重新振興經濟，不得不進行減息，由當時4.25%減至只有1%。歐羅的滙價亦隨之下跌至1.2452水平。於2009年歐洲央行減息之後，歐羅表現曾經出現一個小陽春，到3月份是美國聯邦儲備局宣布開始進行量化寬鬆，曾經一度令歐羅反彈至1.5094水平，市場本以為問題可以迎刃而解的時候，12月份歐洲5個國家包括葡萄牙、西班牙、愛爾蘭、意大利及希臘，統稱為「歐豬五國」的債務問題再次惡化。令到歐羅兌美元再次深受打擊而下跌。由於歐豬五國的問題仍然未有化解的跡象，歐羅滙價因而受到打擊，下跌至2010年中的低位1.1953水平，及後於11月份美國聯邦儲備局宣布擴大量化寬鬆規模，令到歐羅的表現得以重新振作。
歐央行一年內加息後減息
到了2011年，由於美國連續兩次進行量化寬鬆，加上歐洲央行表明有更多措施以支持經濟發展，市場上的投資氣氛逐漸回復。另外，由於歐洲央行早前已經下調利率，刺激了國內經濟增長，國內生產總值於2011年的第一季上升到2.9%水平，而通脹率亦跟隨上升至2.8%，雖然核心通脹率仍然處於較低水平的1.6%左右，但歐洲央行已開始意識到經濟回復速度過快所帶來的負面影響，因此於3月份果斷地進行加息。但受到加息刺激，歐羅兌美元滙價一度上升至1.4685水平。加息的效果間接令到國內生產總值受影響而下跌，因此歐洲央行便於年底再次減息，因此形成第一季加息但第四季減息的局面。
踏入2012年，歐羅持續受到債務問題的困擾，但是波動幅度相對以往4年為少，然而歐羅滙價就未見有明顯起色，更一度於第三季下跌至1.2053水平。由於美國聯儲局在此時宣布擴大量化寬鬆計劃，因此令到歐羅受刺激而反彈，但反彈的力度明顯較以往為小。直到2013年6月，美國聯邦儲備局主席貝南奇終於公開表明會商討退市安排，令到市場的情緒再次變得平穩。歐羅兌美元的整體波動性亦隨之下降，但表現明顯未見有起色。
減息至紀錄低位振經濟
由2014年開始，美國的經濟便逐漸步入復甦的階段，這邊廂歐羅區的整體經濟情況不但未見有起色，反而有越趨惡化的跡象。因此歐洲央行於9月份便宣布，下調利率至有紀錄低位的0.05%，並且宣布未來會推行資產購買計劃。而那邊廂，美國聯邦儲備局於10月份便正式結束量化寬鬆計劃，歐羅兌美元的滙價因而直接受到打擊而再次大幅下滑。
於2015年1月，瑞士國家銀行（SNB）因為擔心歐債問題未能有效解決，因而有機會令瑞士法郎因避險需求而不斷上升影響國內經濟，因此宣布與歐羅脫鈎，並且大幅減息，歐羅再次大幅下跌。7天後，歐洲央行便正式宣布資產購買計劃詳情，宣布每月買入600億歐羅資產至2016年9月為止，市場信心即時回復穩定，歐羅滙價更從12年低位的1.0496水平反彈。但可惜由於希臘債務問題於6月份再次惡化，加上美國極有可能於今年內加息，令到歐羅區經濟表現再受影響，投資者對歐羅前景以及態度變得更加謹慎，歐羅的表現因而受到限制而未能突破1.15水平。
聯儲若加息料增歐羅波動
於眾多不同因素影響下，歐洲央行需要考慮用更多方法穩定甚至回復金融市場的信心。事實上，歐羅區以至歐盟未來要面對的問題並不限於此，更多的問題如地緣政治、難民湧入、英國醞釀脫離歐盟等等，將有可能繼續成為困擾，影響歐羅表現。如果我們從中線分析，歐羅兌美元的滙價由2008年高位回落至今年低位，有接近35%的跌幅，即使由2014年初至今亦累積超過25%的回落幅度。若美國於12月或隨後時間加息，而歐央行同時減息及擴大量寬，相信歐羅的波動性有可能再次大增。
李庭豐
