全球股市在經過一輪升浪後，料暫作整固，亞太地區股票尤甚。至於歐洲方面，由於量寬政策持續支持增長，我們看好歐洲股票表現，並進一步增持歐股。
選股策略變得重要
百達資產管理的營商周期指數（Business Cycle Reading) 顯示，全球經濟活動仍持續向上，主要因為美國的新增職位上升，以及住宅市場轉強。不過，美國的工業生產值在第二季出現收縮，在工資和消費意欲均上升的情況下，我們相信商品庫存量正在減少，當庫存減至一定程度時，工業生產有望調頭向上。歐洲的經濟持續復甦，但受希臘債務危機影響，上月的經濟活動較之前數月略為減慢。
不過，中國的經濟增速放慢則較令人憂慮，因為過去5年中國是全球經濟增長的火車頭，佔全球經濟增長的35%。最近北京當局頻頻使用行政手段干預股市，但仍無法制止股市崩盤式的下跌，不單令投資者質疑當權者的決策能力，更令人對北京改革市場的決心存疑。
我們的資金流動指數（Liquidity Reading）對前景的看法，相當視乎美國加息的時間以及加息幅度。我們差不多肯定美國會在今年底前加息，但加息幅度將會較之前的周期少，原因是現時全球經濟復甦的步伐仍未穩健，而通縮陰霾仍未退減。
至於監察市場氣氛的指數（Sentiment Reading）偏向中性，標普指數的股價處於50天平均線之上的比例，但自去年11月後持續收窄，顯示投資者的信心不足。
而反映估值的指數（Valuation Reading）顯示，估值已不再處於便宜水平，因為股票的市盈率正偏離長期正常水平，例如美國股票，其平均市盈率為2015年盈利的18倍，因此選股策略變得更為重要。
對歐洲股市前景看法正面
受到憂慮美國加息及中國股市沽壓的影響，股票市場氣氛變得波動，然而我們對歐洲股票市場的前景看法正面，因此提升歐股至全面增持的級別，其一是因為希臘的債務危機已有轉機，雅典政府與債權人商討新的拯救方案，意味希臘將會繼續留在歐羅區。
第二個原因是歐洲經濟在西班牙和意大利的帶動下持續向好，雖然德國的情況稍欠理想，但歐洲企業今年盈利增長預計將達7.7%，而我們相信實際情況可能更好，因為歐洲強勁的消費信心帶動家庭開銷增長。
調升電訊股評級
不過歐羅區經濟仍有隱憂，企業投資仍然未見有太多的利好消息，並落後於消費意欲的增長。不過，歐洲央行的報告指出，認為企業貸款需求增多的銀行，較認為需求減少的高出13%，較上一季度的1%明顯增多。而百達資產管理的內部參巧數據亦注意到，歐洲資金充裕度正處於20年以來的最高水平。
在選股方面，由於製造業仍處於弱勢，我們不像以往那麼偏重經濟復甦之下受惠的股票。因為估值吸引，我們提高了電訊股的評級。長遠來說，我們認為周期性行業仍有其吸引力，可以在稍後時間提供上升動力。
Luca Paolini
