中港股市走勢踏入5月份轉趨反覆，市場成交亦明顯由高位回落，無疑內地的創業板及香港的小型股仍然相當活躍，但大市由4月份的燦爛轉趨平淡卻是事實，筆者對近日價位波動及成交減少並不感到特別憂慮，一方面因為市場正好需要調整消化累升壓力，另一方面則是未來仍會有利好因素值得期待。
債務互換計劃降低系統風險
內地高達1萬億元人民幣的債務互換建議料可降低貸存比率。雖然有關做法或不利銀行息差及盈利表現，但卻有助內地騰出資金以刺激經濟增長。近期中國連番減息以及債務互換計劃料亦有助支持股市，解釋了為何上證指數近日明顯造好。債息下降及有關地方政府債務重組等消息，抵消了經濟數據偏軟的影響。筆者認同A股強勢仍可能進一步延續，但仍偏好在香港上市的中資股多於內地上市的A股。
資金流向或有助前景
4月以來中港股市的升勢主要由資金帶動，而近半年的寬鬆政策亦對資金帶來正面幫助，故近日內銀、內險以致是內房股亦不同程度受惠於資金流的幫助。6月份摩根士丹利將再次檢討是否將A股納入旗下的新興市場指數，市場近日的支持聲音愈來愈多，一旦成事或許為A股帶來額外的支持。市場此刻對內地經濟及盈利前景仍然較為負面，但隨着過去半年連番推出寬鬆政策，料下半年的情況將有改善，或許會成為內地股市的另一個催化劑。
通脹預期改善利好股市
展望環球市況，歐洲經濟增長加快、通縮壓力減退及商品價格反彈均反映環球經濟正處於復甦期。雖然近期國家債券仍有壓力，但股市卻有反彈，環球股市指數收復近期失地，美國股市更再創歷史新高。通脹重回溫和水平料利好企業定價能力，因而支持股票表現。筆者繼續預期，受惠於滙價弱勢及紀錄性低的借貸成本，歐洲及日本股市在貨幣對沖的基礎下可望跑贏大市。原材料及金融業料是最能受惠於近日商品價格及債息回升的板塊，故相信對有關板塊的評級仍有上調空間。
梁振輝
