近期環球債券市場持續波動，導致全球債息率大幅飆升，反映投資者開始擔心債券市場有崩盤的危機。新一輪金融暗湧，似乎由德國債息急反彈開始。過去幾年，各國央行實施量化寬鬆，大印鈔票，導致債券價格大幅上漲，孳息率下降，已到了極不正常的超低水平。甚至令一眾歐債出現負孳息率的現象，連德國國債也不例外。由於今年美聯儲加息並不是令人感到意外的事，因為隨著經濟復甦、通脹升溫，長期利率也會逐漸上揚。只是短期內，歐美債券孳息率的確可能因為缺少資金流動性與參與者而大幅波動。
歐洲經濟展現復甦跡象
此外，近日歐洲經濟的表現似乎較美國為佳，經濟前景改善將推動利率預期上升，從而促使投資者縮減對長期政府債券的大舉押注。再加上國際油價自4月中旬開始已大幅反彈，意味歐羅區通縮壓力將有所緩解，所以當通脹預期升溫，這令收益率接近零的債券不再受到青睞。其實大家也明日到，債息不會無止境下跌，而油價也難以再跌低於每桶40美元以下，所以不合理低的債息率遲早反彈。如果此前大家沒有意識到近期德國以至歐洲的經濟復甦情勢已有轉變，若此一走勢持續下去，相信將會有不少投資者發生被套牢的情況。
然而，鑑於現時環球經濟增長及通脹前景雖未如數月前悲觀，但亦不算穩健，加上近日數據的表現似乎不太支持美聯儲提前加息的立場，而歐洲和中國亦進一步出招刺激經濟等因素，預期環球債息率上漲仍然有限。估計短期內，德國10年期國債孳息將難以回升至1%，而美國同年期債息亦不會上漲至3%的水平。除非未來通脹重臨，並超出各國決策者的估計，甚至促使歐洲央行可能提前中止購債計劃。這意味環球債息率將進入長期上升周期的開始。
美國加息時間仍未明朗
此前數據顯示，美國4月零售銷售持平，因汽車和燃料銷售如期下降，但真正令人失望的是其他行業未能實現反彈。經濟師青睞的核心零售銷售也持平，市場預計為增長0.5%。這反映美國經濟於第一季少見增長，第二季初依舊受到壓力。而投資者也因此推後對美國聯邦儲備理事會(FED)加息時間的預期。儘管美聯儲官員堅稱，加息可能從6月以後開始，但市場對於其年內能否加息仍抱持不確定態度。而最奇怪的是，美國公債收益率仍漲至逾5個月高點。
投資者宜靜觀其變
相反，歐羅區首季經濟按季增0.4%，符預期，按年增1.6%，為兩年來最強的增長表現。隨着德國國債收益率大幅走高，歐羅也出現上漲，上周曾觸及1.14美元，創2月份以來的最高水平。除債券收益率升高和油價上漲之外，歐羅走強也將抵消歐洲央行放鬆貨幣政策所產生的部分影響。但歐羅要重新獲得下行動能可能需要美國經濟數據錄得更加強勁的表現。在確定形勢轉向之前，投資者或將靜觀其變。
此外，希臘依然是一個不確定因素，它對歐羅走勢的影響難以預料。若然希臘能夠與歐盟達成改革方案，歐羅則幾乎不會受到影響；一旦希臘出現違約或是退出歐羅區的話，歐羅就會遇到大麻煩了。
黃明發
