技術走勢：接連失守保力加通道下軸利淡，27,505點支持關鍵
焦點行業板塊：玖龍紙業(2689)估值不進取，下游議價能力和上游擴產計劃有利應對通脹

呼應上回的內容，港股上周五於周線圖繼去年10月底後初次失守20周平均線支持，10周線亦下穿了20周線，初步發出利淡訊號。而在日線圖中，目前保力加通道的帶寬已開始重新擴闊，給予更大的波動空間，惟恒指上日除失守了持續逾1個月的橫行區底部支持外，更以陰燭收於保力加通道下軸以下近200點的位置，指數向下突破的機會變得更加成熟。短線而言，雖然14天RSI回落至約39水平，為自3月以來最為技術超賣的狀態，但MACD續在0以下熊差擴闊，動力偏弱，故即市技術反彈料在前低位28,256點初步遇阻。短期若未能收市重上保力加通道下軸，回落勢頭將帶動其反覆下試下方位於27,505點的關鍵技術支持。

近期商品價格急升和晶片供應鏈持續受阻的情況，令市場對通脹的敏感度再次升溫。圖中所見，科技股過去一星期的回落幅度明顯大於其他板塊，而另一方面，能源股和原材料股則逆市跑贏。事實上，油價和原材料價格急升，令上游企業的盈利能見度提升，是直接構成股價上漲的主要動力之一，另外市場預期在通脹形勢底下，內地或出現上調利率的壓力，特別是部分內地國有銀行上星期已開始上調按揭利率。利率向上的環境往往不利高估值股份，因此投資者就通脹交易的板塊輪動，造就了過去一周的行業分化走勢。而當原先低估值的資源股亦普遍向上後，炒通脹概念是否已告一段落?

其實除了上游之外，通脹環境亦正好考驗出中游企業的成本轉介能力，以造紙業為例，上游的原材料如木漿的價格由去年第三季開始上漲，加上內地今年起全面禁止包括廢紙在内的進口固體廢物，令其他造紙原材料如紙漿和內地廢紙等在供不應求下進一步漲價，對小型企業的持續營運帶來很大考驗，但對大型企業如玖龍紙業(2689)反而是擴大領先優勢的機會。玖紙除在國內擁有成熟的廢紙採購網絡外，截至去年12月底半年業績顯示，其毛利率受增速遠較原料成本上升為快的產品提價帶動而擴張，反映集團具轉介成本予下游的議價能力。隨著行業即將進入第三季的傳統旺季，預期包裝紙價格存在因下游需求復甦而提升的空間，以緩衝成本壓力。而集團作為內地產能居首的龍頭，亦將續安排垂直產業鍵的擴產計劃，其中目標在2023年前增加372萬噸造漿年產能，約一半的新增產能可望在2022年內完成，長遠預計可令紙漿原材料的自給自足程度由目前的10%提升至30%，在成本管控上更具主導權。目前低於平均值、僅6.6倍的預測市盈率，在股份估值高低差距逐步收窄的現行市況中，吸引力正有所提升。技術走勢上，其MACD剛重上0以上的強勢區，而且牛差擴闊，正上揚的100天線提供回調支持，後市形勢審慎樂觀。

大華繼顯(香港)策略師葉國邦為證監會持牌人士，並無持有上述股份的任何權益。