上周四 (6月2日)中金公司發表2022下半年港股展望報告，列出該行挑選具「高股息」主題的中資股投資組合名單，全數列出12隻股份，內銀股及內險股合共有7隻，佔比高近六成，筆者留意新華保險(01336) 是其中之一，筆者參考截至今年3月底倒數的12個月的股東應佔溢利約99.86億元，相對截至今年3月底的加權平均股數，每股盈利折合為3.9464港元，而過去五年股息支付率介乎30.06%至30.35%，平均值為30.19%，計出預期每股股息折合為1.1916港元，相對6月1日收報20.55元，股息率為5.80%。
市賬率處於五年低水平
至於中金對其2022年股息率預測為6.70%，反映中金看好新華保險於2022年第2至第四季業績表現，引起筆者關注。誠然單計截至今年3月底的2022財政年度首季業績，經已見此股具備不俗的投資價值。截至今年3月底資產淨值約1019.24億元，而截至今年4月底已發行股數約31.20億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為40.3573港元，相對今年6月6日收報20.60元，市賬率為0.51倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2017至2021年底，以及2022年3月底之每期最低市賬率為0.47至1.44倍，平均值為0.85倍，高於現時的0.51倍，反映現價的確偏低。
長達九年穩定派息往績
平均值相對每股淨值為40.3573元，計出每股合理值為34.20元，較20.60元之潛在升幅為66.02%。另看上述每股盈利預測為3.9464港元，對比20.60元之市盈率為5.22倍，參考上述六個時段之每期最低市盈率為3.50和16.97倍，平均值為7.45倍，高於現時的5.22倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為3.9464元，計出每股合理值為29.42元，較20.60元之潛在升幅為42.82%。再者，集團於2013至2021年每股股息介乎0.0900至1.4100元 (人民幣‧同下)，平均值為0.7389元，2021年為1.4400元，高於平均值。
三重合理值分析之總結
留意平均值0.7389元折合為0.9048港元，而筆者開首預測每股股息折合為1.1916港元，同樣高於平均值，進一步確認此股具不俗的投資價值。另參考上述六個時段之每期最高股息率為1.77%和8.58%，平均值為5.56%，相對上述每股股息1.1916元，計出每股合理值為21.40元，較20.60元之潛在升幅為3.88%。綜合上述三種分析，每股合理值為21.40至34.20元，平均值為28.34元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過37.00%，連同股息率為5.8厘，預期一年回報率超過43.00%。
去年1月20日高見34.20元 (為2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年5月16日最低收報18.76元，不足十六個月累跌逾四成半。現報20.60元，較今年最低收市價高出9.81%，差距仍少於一成，加上處於2011年12月15日上市以來的低水平，距今歷時接近十年半，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於18.50元或以下買入；保守者則可於16.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為28.00至30.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
聶振邦(聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。
