美國總統選舉的結果讓中美之間的經濟博弈進入新階段。特朗普成功當選後，他的政府計劃對中國進口商品徵收更高的關稅，國家與企業亦積極轉型，將部分中國製造業產能需要向東南亞和拉美地區轉移，以降低對西方世界的倚賴。
並且，中國政府為了應對外部挑戰，選擇在美國選舉結果塵埃落定後，召開人大會議，調整內部的財政政策。宣布通過近年來力度最大的化債舉措。人大批准的資金分為兩部分：一是6萬億元(人民幣．下同)債務限額用於新債，分3年發行，2024-2026年每年2萬億元，這部分是實打實的增量措施，打開了地方政府繼續舉債的空間；二是未來5年每年從新增地方政府專項債中安排8000億元，累計4萬億元，專門用於置換化解各類不規範及高息的隱性地方債。加起來共10萬億元。
這個10萬億元政策，其實並不是一般的量化寬鬆，加印鈔票，實質上是通過增加地方政府的長債額度數額，以及支援短期高息債務置換成為長期低息債務、用以紓緩地方政府的短期財務困難，但中、長期，仍然要地方政府自己努力解決自身的財政問題。
會議批准了擴大地方政府債務規模的提案，允許發行多年的長期債券，以提供經濟支持。這項計劃的核心，是希望透過巨額的財政投入穩定市場信心，特別是在基建、科技創新等領域，為經濟注入更強的增長動力；同時，政策還致力於解決地方政府累積的隱性債務問題，為其提供更多的資金緩衝。
這一政策背後的動機，相信是為了穩定內需、應對貿易摩擦加劇，以及應付美國新一輪可能的經濟制裁措施。政策規模宏大，目標清晰，但執行是否能達到預期效果，有待觀察；而政策的方向和對經濟支持的力道，市場觀點都有不少爭議；另外對房地產市場的支援，又是否能夠盤活內地以至香港現在極度低迷的情況，相信是充滿挑戰性。
現時香港和內地的房地產市場，普遍存在兩個基本負面因素：第一就是現時經濟情況普遍處於消費不足，甚至內捲的情況，因而普遍民眾沒有足夠的能力支付購買房地產的重大消費；另外一個就是對經濟前景信心不足，並且存在極大的不確定性。
之前金融市場憧憬10萬億元「印鈔式經濟刺激」方案，所以股票價格大幅上升，但在政策正式出台之後，市場回復理性，過分亢奮的升幅，差不多已經全部回落。這個可以反映市場相信現時的10萬億元經濟方案，短期效用是不會太大。這個想法對應在房地產市場，就顯得更加清楚明確。由於只是「化債方案」，所以地方政府的財政壓力只會紓緩和延後，但不會無條件消失，市面經濟估計可以回復一些活力，但不會像之前2008年「4萬億量化寬鬆」政策一樣，造成全方位需求的急速膨脹。
儘管如此，這一刺激方案的成效仍有待觀察。首先，大規模舉債可能導致財政壓力進一步加重。中國的地方政府債務問題已持續多年，儘管短期內新政策能緩解資金壓力，但長期可能使金融風險更加難以控制。究竟10萬億元這個數字，具體是什麼概念？參考2008年內地推出4萬億元經濟刺激方案，約佔當時中國GDP 10%以上，現在中國2023年GDP已達126萬億元，推出擴大國債規模至10萬億元，絕對可以算是合理及可控的方案。
房地產方面，筆者相信，整體政策對市場是會有正面的影響，但都是中長期性的；而作為短期考慮，亦會是很重大的支持，因為能夠增加信心，從而穩定市場，不會出現不合理的斷崖式下跌。估計未來一至二年，各類房地產仍然會在現價位橫行，成交量應該會慢慢增長，而去庫存，追求安穩發展，會是各大、中、小開發商繼續的主流思想和業務方向。
余錦雄
香港測量師學會前會長
