全國人大會議緊接政協會議於周日揭幕，重頭戲之一的《政府工作報告》，把2023年國內生產總值(GDP)增長目標定為「5%左右」，跟國際貨幣基金組織(IMF)《世界經濟展望》估計的5.2%相若，但比起IMF預料印度今年的增幅達6.1%，便略顯遜色。
以往內地GDP增長達標普遍無難度，惟受新冠疫情拖累，去年便未能實現官方定下的「5.5%左右」增幅，而今年目標再下調0.5個百分點，分析多認為偏向保守。
鑑於中央政府換屆，加上與美國在多個範疇展開博弈，且外貿未完全復甦，擔大旗的內需(主要是消費)還須加把勁提振，降低經濟增長目標似乎有其道理。
2020年初新冠大流行，當年首季中國GDP曾破天荒收縮(按年跌6.9%)，全年增長放慢至2.2%，屬改革開放後最弱；2021年增長顯著提高至8.4%，儘管疫潮未散，單是低基數效應也能實現「快速」增長。至於同樣受疫情肆虐的2022年，GDP僅上升3%，而2023年的目標設定為「5%左右」，足見官方研判「經濟復常」並非像股民的預測那麼樂觀，實際是挑戰重重，例如外需能否回復疫前壯旺，還存在不少變數。
事實上，中國經濟今年即使成功「保五」，亦屬近30年來最慢(不計2020至2022年受疫情干擾)，意味告別高增長時代，因而更需要大力「推動高質量發展」，若論效果，按西方新經濟從崛興到成熟，需時十數年計，短期內要扭轉增長放緩趨勢非易事。
宏觀經濟增速減慢，恐將限制A股表現，對企業估值重塑亦帶來影響。中央要求為國企建立具中國特色的估值體系，市場還處於摸索研究階段。招商証券指出，其中一個重點是在盈利以外，須納入國家戰略和社會責任等因素，現時流行的市盈率與市賬率會否不再適用，目前言之尚早。若果從內房及科網兩大板塊近年分別面對「房住不炒」和嚴監管制約，可預計政策方向是穩中求進，往日的無序擴張，將與高增長同時告一段落。
換句話說，投資者期待再憑國策刺激股市狂牛重現，願望落空的機會不低。當然，這並非代表全面看淡A股前景，畢竟以傳統估值計算，目前水平仍具吸引力，何況走勢上已展升浪，若能夠孕育出「慢牛」，應是中央樂見。
附【圖】所示，滬深300指數去年10月守住2020年3月「肺疫底」約3500點不破後，炒復常反覆向上，1月升見4268點，累漲22%，已跨過技術牛市門檻，並突破自2021年延伸的下降趨勢線阻力，雖然高位回調沽壓不輕，惟2月28日50天線攀越200天線，發出有紀錄以來第12個「終極黃金交叉」，如果繼續企穩兩條平均線，「慢牛」可望初步成形。
信報投資研究部
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