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2022年4月20日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】油市兩年天淵別 中資油股夠便宜

在外圍偏弱、A股受壓下,恒指復活節長假期後復市,昨最多瀉621點,見4月迄今低位20896點,收報21027點,挫490點,油價漲勢再起,帶動石油化工板塊逆市造好。

附【圖】所示,2020年4月20日,紐約期油價歷史性插穿0水平,每桶收報負37.63美元(最低見負40.32美元),當時正值全球初爆新冠疫情,兼遇上產油國內訌,油市承受需求下降、供應過剩之痛。兩年後的今日,各地經濟復甦刺激石油需求明顯增加,供應增速本已跟不上,還因俄羅斯入侵烏克蘭遭到西方制裁,導致供應大幅減少,情況完全逆轉,刺激油價重展升浪。

紐約期油在3月初觸及每桶130.5美元才掉頭,短短一個星期已下滑28.3%,惟失守100美元後便反彈,上周一(11日)百元關再次失而復得。俄烏局勢未有轉機,不論是西方陣營禁止入口,抑或俄國要求用盧布交易作回應,結果都是擾亂油市供應。儘管美國與盟友均揚言大舉釋出儲備,但市場認為不足以彌補供應缺口,從油價表現可以佐證。據報美國頁岩油商增產意欲不高,即使重新投產也「遠水難救近火」,油價破頂甚或攀上200美元,並非好友純屬信口開河式的預測。

技術上,紐油兩度失守百元關後皆立即強彈,觀乎當今地緣政局,縱使俄烏戰事結束,油市供需恐怕亦難重返肺疫前狀況,如能突破3月下旬的116.64美元,有望上試3月高位,若順利攻破,有機會挑戰2008年金融海嘯前的峰值147.27美元。

油價高企預料續帶動相關板塊,內地油股更具估值吸引這額外優勢。「三桶油」股價在3月中冧市時無可幸免急速下滑,但過去一個月反彈力不俗,中石化(00386)與中石油(00857)分別最多進賬26%及21.7%,仍跑輸中海油(00883),後者於4月6日創「肺疫底」後新高11.84元,即曾漲38.6%,主要是中海油擁「回A」和派息雙重概念。

中海油年初披露更改派息政策,準備慷慨回饋股東,於發布2021年業績時卻沒派末期息,原因是股份在紐約和倫敦退市後安排回歸上交所掛牌,這次已敲定發行26億股人民幣股份(如行使超額配售權將增至29.9億股),每股作價10.8元人民幣,公司4月28日會公布首季成績表及特別股息,由於回A接近完成,投資者憧憬特息連同末期息「報復性派發」,遂支持股價上揚。

根據EJFQ.com FA+資料,「三桶油」目前預測市盈率皆低於中位數超過1個或以上標準差,估值十分便宜,且各擅勝場:中石化股息率逾14厘、中石油因為勘探及生產業務佔比較大,預期油價升勢對其更有利;中海油方面,股價與油價關連系數雖最高,但現價相對偏貴,慎防「利好盡出」後回吐。

信報投資研究部

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