從整體市場來看，過去幾年股市的表現確實是風高浪急。2020年，美股經歷了股市歷史上最嚴重的崩盤（曾下挫超過30%），接著是股市有史以來最強烈的復甦；前者很大程度上是圍繞 COVID-19 對世界經濟帶來沉重的打擊，後者卻是美國政府、聯儲局推行的貨幣、財政刺激政策，令恐慌情緒消退。然而，市場卻沒有因此而平靜下來，俄烏戰事爆發，能源和糧食價格應聲攀升，通脹升勢持續及地緣局勢緊張對經濟活動造成不利衝擊，全球都再次受到負面消息影響。如不幸地危機升級，又遇上聯儲局準備「收水」加息以抑壓通脹，對資本市場的影響將會更加之大。
無疑，股市的大幅波動對不少普通投資者來說會是很難受的，但硬幣的另一面，波動其實蘊藏很多潛在的大機會。事實上，即使是長期回報表現最好的股票，不少都曾經歷 50％ 以上的跌幅。以 The Trade Desk（TTD）為例，在過去五年（2017-2021年）經歷了 6 次約 40％ 或更大的跌幅，但同期仍累漲約 32 倍。儘管波動性很大，但 Trade Desk 顯然是回報極吸引力的投資。
儘管在波動較大的時期，仍有一些方法可以幫助提高抗壓性。其中，一個出自專欄作家巴瑞索（Justin Bariso）的「西洋棋手法則」也可以作為借鏡。根據他的觀察，在公園圍觀別人下西洋棋時，每當有人犯下重大失誤，圍觀者就會忍不住驚嘆出聲，好像在說，怎麼會走那一步呢？但有趣的是，旁觀者驚訝於別人會犯下明顯錯誤的同時，逆地而處也常常會犯下相同錯誤。旁觀者清，只要不是當事人，在沒有情緒的牽掛時，當然更心水清看出可能犯下那些錯誤。塘邊鶴不會因為處於上風而心跳加速，也不會處於下風時而壓力如山。
出色的棋手與平凡的棋手差別在哪裡？據巴瑞索指出，優秀的棋手會進行大量練習，不只與真人對弈，也在腦海中不斷沙盤推演，想像如何擊敗對手。透過不斷練習、累積經驗，很多棋步變得習以為常，臨場博奕也變得不費吹灰之力，從容地作出快速應變；出色的棋手在腦中早已超前預想好幾步，事先想好可能出現的狀況。即使遇到出其不意的對手，也會避免驚慌，依照核心原則，增加做出正確決策的機率。
「股神」畢非德早已再三說過「市場先生」（出自於Benjamin Graham著作《 The intelligent investor 》的一個虛構人物）這個寓言。事實上，公司的價值也不會因為市場發生的變化而改變。儘管你可以關注市場以甚麼估值和價格來評估一隻股票，但實際上也會讓你更容易受到市場的情緒左右或影響。股價可能因很多不同的原因而劇烈波動，有時甚至完全沒有原因，也有時候會偏離其真正的潛在價值，甚至會持續很長的時間；然而，一切的關鍵依然是要學習做一個理性的投資者。
家族辦公室投資經理
徐立言 （本欄每周逢一刊出）
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