海螺創業(00586)為內地節能環保解決方案的大型綜合供應商，旗下業務包括餘熱發電、垃圾處置和固廢處置等，在全國25個省市及自治區合共推廣168個環保項目，其中固廢及危廢處置項目88個、爐排爐垃圾發電項目64個、水泥窯處置垃圾項目14個、黑臭水體治理項目2個，已形成年處理工業固廢危廢967萬噸、生活垃圾1317萬噸的規模。
去年新冠疫情沖擊各行各業，海螺創業的項目運營及工程建設均受影響。而今年大部分時間疫情均能受控，集團已加大項目發展力度，加快推進復工復產，上半年取得不俗成績。截至6月底止，中期營業額按年上升37.7%至38.8億元人民幣，純利微升0.2%至34.8億元人民幣。
今年集團圍繞固廢危廢處置和垃圾處置業務，作「雙輪驅動」，穩步推進項目拓展，擴大整體布局。期內垃圾處置實現收入增長26.6%至26.67億元人民幣，主因沙河、寧國、騰衝等10個項目陸續投產運營，以及垃圾發電在建項目增加所致；固廢及危廢處置實現收入增長86.9%至7.32億元人民幣，主因蕪湖、陽春、弋陽等項目收入快速增長。
海螺創業上月底宣布，擬透過介紹形式，將海螺環保分拆於主板獨立上市，料最快今年底完成。分拆可令集團業務定位更為清晰，集中發展垃圾處置業務，並可提升整體估值及增強現金流，以支持可持續發展。海螺環保主要提供工業固廢危廢處置服務，根據弗若斯特沙利文的資料，按正在營運的處理能力計算，佔國內固廢處理市場總額約21.7%，為行業龍頭。
現價預測PE不足7倍
內地進一步加強環境保護措施，其中去年中央經濟工作會議確定，要做好「碳達峰」、「碳中和」等工作。預期居民對環保日益重視，當局陸續推進相關環保政策，垃圾清運量和無害化處理產能穩步增長。海螺創業擁有行業領先技術，自然迎來發展契機，加上環保項目持續增加，在建項目陸續投入營運將轉化為收入，規模效益得以提升，有助推動業務穩步增長，前景自然看高一線。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期海螺創業2021、2022及2023年每股盈利為4.585、5.105及5.665元人民幣，給予12個月目標價42.0港元，相當於今年預測市盈率7.8倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
