內地國慶黃金周長假期A股休市，「港股通」南向交易暫停，至明天才恢復，港股交投偏淡，每日成交約千億元，恒指則持續低走，昨天挫137點，收市終失守24000點關，報23966點，較今年高位累瀉22.9%。本輪跌市重災的內房股，股價「腰斬」者數以十計，中國恒大(03333)居首，市值蒸發逾85%。
內房股債務問題於踏入傳統「金九銀十」旺季前連環爆發，恒大是當中一顆巨型炸彈，截至6月底總負債近19665億元人民幣(超過3000億美元)，其中有息負債5717億元人民幣，主要是債券及銀行貸款等，單是一年內到期還款便佔2400億元人民幣，可動用現金只有868億元人民幣左右，恐怕無法悉數兌付本金和利息。
旗下恒大財富發行的投資產品，9月中旬率先推出「實物兌付」方案，反映其流動性非常緊絀。恒大地產到期付息的40億元人民幣境內債券，通過「場外方式」協商解決，兌付詳情未有披露。至於恒大地產合營Jumbo Fortune發行的2.6億美元債券，到期後若沒法償付，可能引致恒大其他債券交叉違約。
內房債務危機有蔓延跡象。新力控股(02103)上月20日洗倉式急瀉九成停牌，及後證實未能支付兩筆境內融資的利息共3874萬元人民幣，並觸發另一境外債權人要求償還本金連利息約7542萬美元(大概5億元人民幣)。標普和惠譽先後調低新力評級至近乎違約類別，標普認為，新力本月18日到期的2.46億美元票據有機會無法贖回。
此外，上月中才說過經營情況良好、資金充裕及不存在任何流動性問題的花樣年(01777)亦突告「爆煲」，股份9月29日暫停買賣後，本周一公布沒有如期償還一筆約2.06億美元優先票據，旗下彩生活(01778)之後也因未能向碧桂園服務(06098)歸還7億元人民幣貸款，碧服已執行對彩生活物管業務鄰里樂股份的質押，或被視作收購的第二期代價。
然而，內房企業的債務風暴明年將遇上更大考驗。彭博統計資料顯示，2022年內房股到期償付本金及利息飆至547.88億美元(約3600億元人民幣)。附【圖】所見，明年1月即迎來第一個償還高峰期，債務壓力最重的15家內房企業要支付共52億美元本金和利息，不得不提高警覺。
根據國際金融協會(IIF)數字，9月中國債市資金淨流出達81億美元，屬近半年最大規模「走資」，相信是受到恒大事件觸發。由於預料明年償付高峰期將至，受「三道紅線」掣肘，高槓桿內房企業能否順利再融資實屬疑問，加上主要發展商9月合約銷售據報普遍下跌逾三成，估計板塊短期翻身無望，勢繼續跑輸大市。
信報投資研究部
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