中港股市昨天隨美股反彈，惟力度微弱，納指隔晚大幅抽升3.7%，恒指僅續漲0.47%，滬深300指數收復5000點關口，埋單報5003點，升幅亦不過是0.66%，深成指進賬0.65%，上證指數則跌0.05%，A股似乎仍未能擺脫近期劣勢。
A股轉弱顯然是受到外憂內患困擾。外圍方面，新冠肺炎疫苗在疫情最嚴重的歐美國家率先展開接種，市場憧憬今年全球經濟復甦速度加快，卻憂慮通脹持續升溫，美國10年期國債孳息率顯著扯高，曾攀至逾1.62厘。
回看去年，肺疫大流行導致環球陷入衰退，被視為無風險利率指標的美國10年期債息一度挫至0.394厘，為高槓桿的新經濟股炒作提供催化劑(各國封鎖及限制社交措施同樣利好科企)，投資者樂意給予極高估值溢價。近日長債息突然急漲，作為牛市主要動力的新經濟股立時出現所謂「殺估值」，早前股價升幅巨大，如今跌勢也相當顯著，更觸發全球股市下瀉。
至於內部因素，上周政協及人大會議揭幕，各方都希望可趁機透視中國的政策動向，惟《政府工作報告》重申宏觀及貨幣政策繼續回歸正常化，反映中央不希望流動性過於寬鬆，人民銀行直接「收水」的可能性未排除，自然利淡股市。儘管最新公布2月社會融資規模增加1.71萬億元人民幣，按年多13.3%，M2則擴張10.1%，是否代表政策轉為寬鬆，還須觀察。
國務院總理李克強在兩會提到，今年國內生產總值(GDP)增長目標定在6%以上，明顯比市場的普遍預測保守得多，例如國際貨幣基金組織(IMF)估計上升8.1%，經濟合作暨發展組織(OECD)預料增幅達7.8%。中央在「十四五」開局之年制定相對低的GDP增長目標，不論是否為了輕易達標，抑或鋪路緊縮財政措施，對A股均產生降溫作用。
若把時間軸拉長，A股踏入牛年首個交易日，滬深兩市的重要指數同告見頂，之後掉頭回落，上證指數從高位調整近11%，深成指共挫逾18%(深圳創業板指數至周一更累插超過20%，步入技術熊市)，滬深300指數也下滑約17%。
值得留意的是，滬深300指數兩線市寬皆失守50%，中線市寬(股價高於50天線比率)瀉至不足30%，長線市寬(股價高於200天線比率)則觸及44.6%，顯示市底偏弱。
附【圖】所見，滬深300指數自去年3月中的「肺疫底」3503點起步，輾轉上升至今年2月18日創紀錄的5930點，累漲69.3%，是次回調以黃金比率0.382倍計，5000點不宜再失，否則將下試0.5倍目標4700點，由於該水平較高位剛好跌兩成，一旦此關鍵支持也確認跌穿，中央期望孕育的「慢牛」亦將夭折。
信報投資研究部
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