美國國會參議院選舉最後一戰塵埃落定，民主黨沃諾克(Raphael Warnock)和奧索夫(Jon Ossoff)雙雙拿下關鍵兩席，意味民主黨將同時控制白宮及國會參眾兩院，拜登就任總統首兩年可「全面執政」(直至2022年底中期選舉共和黨才有機會「翻身」)，不單內閣提名人選可順利通過，促進經濟復甦的新政策或紓困方案也會暢通無阻。
「藍浪」成功實現，投資者換馬追入傳統與周期股，道指周三(6日)一度勁漲631點，首次攀越31000點關，惟特朗普支持者闖入華盛頓國會山莊爆發致命衝突，美股借勢回吐，無礙道指及標普500指數齊創收市新高。
自1945年二戰結束以來，若按兩年劃分，民主黨合共11次全面執政(不包括今次)，在國會新會期起兩年間計，道指上升比例約81.8%，只有1965年至1967年和1977年至1979年下跌，期內錄得平均漲幅15.57%(中位數更達19.01%)，往績預示道指仍有破頂潛力。
拜登施政無障礙，債市反應同樣矚目。量度投資者風險胃納的RORO Index又刷新2020年2月17日後高位，顯示Risk On情緒升溫，被視為避險資產的美國國債續遭拋售，10年期孳息率周三升破1厘關口，是去年3月後首次，能否再上層樓，可從銅金比率找到端倪。
銅金比率能反映市場對經濟前景的看法。銅價自「肺疫底」迄今累飆逾七成，企穩每噸8000美元，印證投資者估計宏觀經濟逐步復甦；相反，用於避險的黃金只徘徊每盎斯1920美元，令銅金比率再度攀至4.2倍，與過去5年平均值相若。
銅金比率屬衡量金融市場風險及實體經濟趨勢的領先指標，同時跟美債相關性頗高。附【圖】所見，銅金比率最近10年大部分時間和美國10年期債息同步，關連系數達0.84，值得留意的是，美債息在去年3月初新冠肺疫大流行觸發的金融動盪中，跌勢較急，與銅金比率差距擴大，若能均值回歸(mean reversion)，假設銅金比率在目前水平運行，10年期債息有望重上2厘。
債息趨升（即債價回落），加上資金風險偏好持續改善，股債輪動的勢頭將愈來愈明顯，美股後市看漲，何況還有美國聯儲局不停「發功」。
據聯儲局剛發布的12月議息會議紀錄，一眾官員廣泛支持延續買債計劃，以及動用一切可行工具撐經濟，直到數據顯示全面就業和通脹穩定，又同意於收縮購債規模之前，會發放足夠訊息避免市場對「縮表」反應過敏造成混亂，意味即使通脹達標，局方也不會輕舉妄動「收水」。貨幣政策維持寬鬆，而拜登的財政刺激預料有增無減，相信「美牛」依然水源充沛，這場音樂椅遊戲可繼續玩下去。
信報投資研究部
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