藍月亮(06993)為內地領先的家庭清潔護理公司，業務涵蓋衣物清潔護理、個人清潔護理及家居清潔護理三大種類，今年上半年的收入佔比分別為69%、19.1%及11.9%。截至6月底止，藍月亮擁有1403家線下分銷商，有近70%的線下分銷商位於三線及以下城市。
根據弗若斯特沙利文報告，以零售銷售價值計算，集團於2017至2019年的洗衣液、濃縮洗衣液及洗手液產品，在其市場份額均排名第一，市場佔有率分別為24.4%、27.9%及17.4%。集團近年注重線上銷售，去年線上收入佔比47.2%市場份額高達33.6%，遠高於排名第二的競爭對手。
內地消費者逐漸採用洗衣液取代洗衣粉，但2019年中國洗衣液市場的滲透率僅44%，遠低於美國的91.4%及日本的79.5%。隨著國內消費者習慣的轉變，預測2019至2024年中國洗衣液市場的零售銷售價值的複合年增長率為13.6%，滲透率亦會升至58.6%，反映該市場具一定增長潛力。
近年藍月亮營收及利潤均實現可觀增幅，2017至2019年營收複合年增長率為11.9%，同期純利複合年增長率更高達254%，主要受惠於原材料棕櫚油的成本大幅下降。而今年上半年，由於受到疫情影響，以及公司提高折扣比率，藍月亮收入按年下跌10.5%至24.36億港元；惟受惠利潤較高的消毒產品銷售改善，推升毛利率，純利仍上升38.6%至3.02億港元。
集團上市集資後將擴充業務及設立新廠房，亦會發展洗衣服務，進一步提升品牌知名度、加強產品滲透及鞏固分銷網絡等。集團計劃推出更多濃縮洗衣液產品，並自主研發可匹配現有清潔產品的清潔工具，有助推動收入上升。
龍頭地位穩產品多樣化
近年中國人均收入穩定增長，藍月亮把握市場機遇，推出高端的「至尊」品牌濃縮洗衣液，以吸引年輕及高消費力客戶群；而今年經歷新冠肺炎症情後，消費者更為重視個人衛生，藍月亮亦開發專業消毒產品，以滿足消費者愈趨重視家居及個人清潔護理的需求。考慮到藍月亮在其所屬市場具龍頭競爭優勢，以及洗衣液在國內滲透率仍有不少增長空間，值得中長線持有。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期藍月亮2020、2021及2022年每股盈利為0.22、0.26及0.30港元，給予12個月目標價18.0港元，相當於今年預測市盈率79倍，評級「買入」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
