「反壟斷」最近再成為中外的熱門關鍵詞;繼十月 Google 被美國司法部提出反壟斷訴訟後,Facebook 亦遭到聯邦貿易委員會(FTC)及 48 個州的檢察長集體入稟起訴,控告 Facebook 在美國個人社交媒體市場上觸犯反壟斷法,威脅 Facebook 需要把早年收購的 Instagram 和 WhatsApp 等業務拆骨出售。
另一方面,歐盟繼上月初步認定亞馬遜(Amazon)違反歐盟反壟斷規則後,也在草擬《數碼服務法》的新法案,要求在歐盟市場有 4500 萬或以上用戶(相當於歐盟總人口 10%)的「非常大型平台」受到規管,包括交代廣告的運算法則、用戶的訊息處理、違規訊息及隱私政策等,違反的企業將可能面對最高罰款年度收入的 6%。事實上,不僅美國、歐盟,英國亦已宣布將成立新監管機構,規管巨擘科技平台的壟斷問題。
而中國監管機構方面,似乎亦有意加強監管那些資本雄厚及併購頻頻的內地科網巨頭,繼上月發布了《關於平台經濟領域的反壟斷指南(徵求意見稿)》後,在政治局的會議上也首次提出要「強化反壟斷和防止資本無序擴張」。從官媒發炮批評巨頭的「社區團購」以超低價及補貼等「燒錢」手段搶佔市場,到中央正式出手向包括阿里巴巴(09988)、閱文集團(00772)和深圳市豐巢網絡的併購個案處以反壟斷罰款各 50 萬元人民幣。可以預期,官方針對這類平台型企業的壟斷行為,將肯定陸續有來。
雖然同樣遇上政策的打擊,但市場的反應卻不盡相同。參考過去經驗,海外的科技巨企涉及反壟斷法的官司早已不是新事,相關司法程序動輒以年計算,而且最終大多以罰款了事,代替業務的拆骨。換句話說,對這類環球科技企業的經營生態未必會帶來太大的變化,認為最多只會造成短期的心理影響,因此投資者並沒有太激烈的反應。
反之,內地政策市的威力,過去曾對投資的信心造成嚴重的打擊。由於政策的不可測,往往動搖了投資者在投資市場的根基;所以,騰訊(00700)過去也曾因為中央政策的改變而出現下挫,股價也差不多「霉」足近一年;可見如何體量龐大,在政策面前幾乎是不堪一擊。結果,對內地科技股抱有較大的戒心,也是人之常情。當然,以現在的情況來說,阿里、騰訊、美團(03690)、京東(09618)等充其量只算是陰乾式回落;若換作以前,恐怕已是面目全非;由此看來,市場的支持力度暫時仍算是頗為強大。
若處於捱打的狀態下,要保持鬥志及樂觀絕對不容易,但至少現時不要逆市亂買。反而在政策正式轉向下,可小心重新衡量,保留幾多注碼繼續持有,幾多注碼應要「戰略轉移」暫避風頭。
(筆者及相關人士持有亞馬遜、阿里巴巴、騰訊、京東的財務權益)
家族辦公室投資經理
徐立言(本欄每周逢一、三刊出)
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