新型冠狀病毒疫情下，對中國的實體經濟構成嚴重打擊，行業受不同程度的負面影響，惟有些受衝擊程度較低。以教育股為例，本港學校已停課一段日子，不少學校及補習社由線下改為網上教學，國內情況相若，務求做到停課不停學，減低教育機構在疫情中受到的損失。
思考樂教育(01769)為廣東省五大K-12課後教育服務提供商之一，該股在2013年於深圳創立，並於去年6月上市，旗下擁有思考樂樂學、思考樂升學等多個品牌，服務涵蓋1至12年級的課後輔導。集團近年積極發展線上業務，並已於去年秋季推出「思考樂雙師課堂」，透過「優師線上直播教學」及「輔導老師線下答疑」的教學模式，利用網絡互動視頻直播技術，遠程配合完成教學。預期此營運模式的優勢，可在疫情中脫穎而出。
集團經過6年的快速發展，校網覆蓋大灣區及其周邊5座城市，包括深圳、東莞、佛山、惠州、廈門。去年上半年常規課程的入讀學生按年增長25.2%至11.6萬名，而旗下學習中心數目亦由2018年底的54個增至2019年6月底的64個。此外，18個學習中心已於去年下半年投入營運，有望帶動更多學生報讀課程。
近年思考樂擴張迅速，經營業務取得高速增長。2016至2018年入讀學生年均複合增長率為58%，營收年均複合增長率為69.8%，淨利潤年均複合增長率更達1.6倍。而截至2019年6月底止，中期純利3350萬元人民幣，營業額為2.95億元人民幣，毛利率為43.3%。
發盈喜料去年多賺逾六成
另外，集團於上月初發正面盈利預告，預期截至去年12月底止，持續經營業務除稅後純利按年增加不少於60%，主因輔導課時總數增加，以及透過優化其學習中心網絡的營運及管理，改善整體經營效率。
思考樂的營運模式與其他教育股不同，積極推行合夥人激勵機制，按不同的級別及職能，安排年度考核目標，完成目標後可參與分紅，以吸引具能力的教師合夥人，並有助其長遠發展。由2016至2018年，入職超過兩年的教師離職率分别在0.8%、1.6%及3.5%，遠低於行業平均值，足見其機制的優勢所在。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期思考樂教育2019、2020及2021年每股盈利為0.215、0.310及0.385元人民幣，給予12個月目標價11.5港元，相當於2019年預測市盈率47.7倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
