高鑫零售(06808)以「歐尚」及「大潤發」品牌於內地經營大賣場及商場業務。按2019年上半年營業額計算,市場佔有率達15.7%,領跑大型綜合超級市場行業。目前擁有485家綜合性大賣場(「歐尚」76家和「大潤發」409家),總建築面積約1300萬平方米,70%為租賃門店,29.8%為自有物業門店。門店約8%位於一線城市,二線、三線和其他城市分別佔16%、46%和22%,擁有全國性零售網絡。
在2017年11月,高鑫零售與阿里巴巴組成戰略聯盟,後者更注資224億元人民幣,取得約36.16%權益,發展線上線下業務。高鑫目前已成為天貓超市供應鏈的一部分,進一步融入阿里的生態系統,有望利用阿里的用戶累積、物流和支付體系等,提升自身競爭能力。
雖然阿里入股,高鑫2018年度業績表現不進反退;但經過一年的磨合期後,雙方的協同效益開始於2019的中期業績顯現。截至去年6月底止,上半年收入按年下跌6.4%至505.86億元人民幣,但純利上升5%至17.66億元人民幣,擺脫早年的負增長;同期毛利上升2.1%至131.88億元人民幣,毛利率亦增0.3個百分點至24.2%。集團上半年線上產品增加了高利潤的已包裝產品銷售,如「即燒、即熱、即食」種類,線上生鮮業務佔比逾50%,因此帶動整體毛利率增長。
期內銷售貨品所得收入減少7%至485.22億元人民幣,主要由於家電部門自2018年8月起的業務模式,從自營轉為由蘇寧代銷,因此家電產品銷售收入為佣金收入,而非總銷售營銷收入。
今年可望增加派息
預期今年內地續以穩定經濟增長為主要目標,政策趨向鼓勵消費提振內需,應有助高鑫的傳統及新型零售發展。另外,去年集團資本開支已達頂峯,今年升級設施投入相對減少;連同目前持有的127億元人民幣現金,可望增加未來數年的派息水平,成為其一大吸引點。最後,高鑫零售核心零售業務與阿里巴巴關聯度高,業務增長值憧憬,去年下半年以至今年業績可望進一步向好。
根據彭博通訊綜合市場分析,預期高鑫零售2019、2020及2021年每股盈利為0.291、0.318及0.348元人民幣,給予12個月目標價10.8港元,相當於今年預測市盈率33.2倍,評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港) 研究部經理