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2019年12月4日 即巿股評 港股直擊 中國財經

【EJFQ信析】央媽谷起PMI 復甦還看貿談

環球經濟12月開局迎來不俗的消息,11月份多個國家或地區的製造業PMI(採購經理指數,而下文提及的PMI都是指製造業)普遍好轉,並較市場預期為佳。

附【圖】所見,中國官方PMI達50.2,是3月以來高位;財新PMI亦5連漲,升抵51.8的近3年高。歐羅區PMI報46.9,比10月份45.9大幅改善;日本PMI由48.4上揚至48.9。德國PMI也攀到44.1,為近5個月最好。摩根大通環球PMI見50.3,重返擴張區。

即使不是全部PMI皆收復盛衰分界線,但谷底反彈的走勢卻相當明顯,投資者關注這是否代表全球經濟成功捱過難關,復甦苗頭漸現。當然,亦有成熟國家未如人意,像備受脫歐困擾的英國,PMI由10月的49.6,跌至11月的48.9,連續7個月處於收縮區。

更關鍵的是,美國供應管理協會(ISM)PMI意外地從48.3回落到48.1,究竟是美國落後大市,抑或預示其他國家(地區)PMI反彈將無以為繼,未來數月才有分曉。

環球經濟能不能走出低谷,固然不宜單憑一個月的PMI數字便太早下定論,何況近期經濟未再惡化,其實是央行積極採取寬鬆措施的初步效果。彭博整合IMF、國際金融協會(IIF)與國際結算銀行(BIS)數據統計,在長達10年的寬鬆貨幣政策下,各地政府、企業及家庭債務總額於2019年擴大至紀錄新高,規模超過250萬億美元,是全球GDP的3倍,相等於人均欠債3.25萬美元(約25萬港元)。

今年中全球瀰漫一股經濟瀕臨衰退的氣氛,各國央行紛紛大手減息,經過一輪「急救」之後,最新數據有轉強跡象,央媽也就暫時傾向以不變應萬變,例如美國聯儲局「放風」12月議息將按兵不動,澳洲昨天亦決定維持指標利率於0.75厘水平。

然而,寬鬆貨幣政策或可「急救」經濟,卻不足以創造新增長動力,從美國以往量寬經驗,放水成效更會逐步減弱,且部分國家(地區)的息口已低至似有若無,寬鬆空間愈來愈細,萬一環球經濟再度轉差,是否還能靠央媽打救,也成疑問。

換句話說,目前PMI略好,不宜視作全球經濟復甦的開始,最樂觀也只是擺脫了衰退風險,怎樣重拾增長動力依然毫無頭緒。值得留意的是,未來10天又是重要時刻,如果美國本周五公布的就業數據與PMI同樣表現遜色,聯儲局在下星期舉行今年最後一次議息會議時,說不定會改變主意。

接踵而至的12月15日更屬天大日子,因這一天被美國商務部長羅斯稱為「邏輯上死線」(logical deadline),意味陷入僵局的中美貿易磋商若到了當天仍沒有進展,華府將對1560億美元中國進口貨品加徵額外15%關稅。中美貿談關乎全球經濟盛衰,足以撼動金融市場,一旦兩國貿易戰再次升溫,2019年股市隨時無法「好頭好尾」。

信報投資研究部

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