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2019年4月14日 即巿股評 港股直擊

【個股分析】產品價格續升 海螺水泥前景明朗

今年內地經濟面臨下行壓力,預期中央將擴大基建投資力度,以減低經濟放緩的速度。工信部已重申推進工業供給側改革,鞏固去產能的成果,禁止水泥等行業擴大產能。另外,內地逐步對樓市實行放寬政策,亦對需求有正面影響,有助支持水泥價格。海螺水泥(00914)作為國內領先的水泥生產商,相信最能受惠。

該股主要從事生產和銷售熟料、水泥製品、骨料和商用混凝土等,為亞洲最大的水泥生產商之一,業務分佈在東部、中部、南部、西部,覆蓋市場廣泛。截至2018年12月底止,年度純利同比上升87.8%至298.58億元人民幣,營業額則升70.5%至1284.03億元人民幣,毛利率增加1.7個百分點至35.6%。期內業績理想,主要受惠於行業實施供給側結構性改革,以及供求關係改善令產品售價提升。

按營收地區劃分,東部營收增長43.3%至289.3億元人民幣,佔比約22.5%;中部營收增長35.4%至318.35億元人民幣,佔比約24.8%;南部營收增長35.1%至139.9億元人民幣,佔比約10.9%;西部營收增長35.4%至117.08億元人民幣,佔比約16.6%。東部、南部和中部供求關係改善,價格得以提升,以致銷售出現理想增幅;西部地區則抓住市場需求回暖,及行業季節性錯峰生產的有利時機,繼而出現價量齊升。

地區供應續受限

事實上,今年內地水泥市場需求恢復,局部進入旺季,各省市水泥價格上漲,帶動行業信心改善。另外,當局環保監控嚴謹,華東地區水泥供應受限,但當地需求強勁;由於水泥運輸成本較高,產業偏向地區性,海螺水泥在華東地區產能較多,將可成為水泥價格上調的主要受惠者。

另外,粵港澳大灣區積極建設推動,不過受到嚴謹的環保監控、能耗限產等,華東地區供應受限,水泥需求面仍較穩健,可看好行業發展。預期今年華東和華南水泥價格偏強,海螺水泥得益較大,預期該股首季以至上半年盈利仍會偏強。

以現價計,該股預測市盈率7.96倍,股息率4.37厘,估值仍具提升空間。根據彭博通訊綜合市場分析,預期海螺水泥2019、2020及2021年每股盈利為5.469、5.490及6.06元人民幣,給予12個月目標價56.0港元,相當於今年預測市盈率8.9倍,評級「中性偏好」。

蔡向成  元富證券(香港)研究部經理 

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