去年底中國農業農村部與發改委等部委聯合發布，促進奶業振興的若干意見，要求優化奶業生產布局，力爭至2025年全國奶類產量達到4500萬噸，致力提升國產嬰幼兒配方乳粉的品質及競爭能力。蒙牛乳業(02319)作為內地領先的乳製品生產商，可望受惠該政策的實施。
除了內地業務外，近年蒙牛正積極「走出去」，過去已先後進入緬甸、新加坡等近10個國家。集團去年11月在印尼西爪哇省芝卡建立優益C工廠，是蒙牛在全球的第60家工廠，亦是中國企業在東南亞布局的首個乳製品生產基地。集團銷售的海外市場包括香港、澳門、緬甸及柬埔寨，並以冰淇淋產品拓展至澳洲，預期未來將進入馬來西亞和菲律賓市場。隨著集團積極發展海外市場，有助提升整體的盈利水平。
另方面，蒙牛不斷透過收購壯大自身業務。早年分別收購現代牧業(01117)及雅士利(01230)，去年12月更以3.03億元人民幣買入聖牧(01432)附屬內蒙古聖牧高科奶業51%股權，後者生產的有機牛奶獲歐盟認證，可鞏固蒙牛於內地市場的地位；而今年1月底，亦與中鼎聯合牧業簽署戰略合作協議，發展中小型牧場，確保日後能夠提供優質奶源。
創新產品可提升毛利表現
該股去年上半年純利按年增長38.5%至15.62億元人民幣，營業額上升17%至344.74億元人民幣。期內集中發展售價較高的旗艦產品，令銷售組合改善，加上原奶價格維持偏低水平，毛利增加28.8%至135.22億元人民幣，毛利率亦增3.6個百分點至39.2%。
蒙牛去年核心產品低溫酸奶和常溫液態奶的市佔率，分別位居國內首次席；另透過創新策略產品，支持結構升級，部分如美容乳製品「凝純」，以及首款針對體重管理的纖維奶昔牛奶「慢燃」，均對準年輕女性和上班族。集團不斷推出創新產品，積極開發中高端市場，有助推升整體收入及毛利率。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期蒙牛乳業2018、2019及2020年每股盈利為0.763、0.996及1.215元人民幣，給予12個月目標價28.0港元，相當於2018年預測市盈率31.1倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
