2018年最後一篇文章，實在沒有好心情，畢竟今年1月升至全年高位後，便一直跌到年底。回顧今年筆者文章，在6月22日《變種股災正進行中》一文中，率先用上股災去形容大市。從6月底至現時來看，股災似乎並未完結。其後，筆者在7月13日文章重點提到，今年股市受到兩個P影響，分別是Profits及Politics。
筆者當時指出，在企業盈利尚未壓倒政治風險成為市場焦點之前，政治風險實在凌駕一切。到目前為止，政治風險仍然凌駕一切。及至今年8月3日，筆者在《市盈率谷峰交替，以反向ETF作對沖》內提到，恒指P/E可能尚未跌至周期區間谷值，並從過去五次恒指P/E谷值及出現的時間來看，大市會先於10月至11月初跌至25000點，並於明年2月或3月進一步跌至22500點。
對賭無王管愧當藍籌
筆者的第一個目標已經在預計時間內出現，明年首季會否進一步下挫至22500點，很快便會知道答案，該預測維持不變。及至今年9月28日，筆者撰文評論樓市，題為《加息温和無料到？呼吸plan業主要睇路》。筆者當時以股市中的細價股去形容納米劏房盤，並認為在樓市下瀉或爆煲的時候，這些納米盤在市場並沒有承接力。
三個月後的今天，「樓神」趙國雄預計樓價明年下跌機會相當大，更預期已承造二按及納米樓屬高危，估計明年跌幅達25%至30%。上述那幾篇文章，某幾項已符合筆者預期發生，某幾項則仍需些少時間驗證。另一個筆者認為極有機會發生但尚未出現的情況，就是在10月19日的文章中提到的《資產證券化再現，世界末日不遠矣》。
有興趣的朋友不妨搜尋該篇文章，內文已大致解釋了內地企業以債冚債的龐氏騙局正history repeats itself。遺憾的是，筆者在11月5日文章推薦買點估值低息率高的中石化(00386)看門口，結果中石化擺脫不了「人類永遠重覆犯錯」的特質，有正事不做，偏偏要拎錢去對賭。十年前中信泰富炒燶澳元Accumulator如是，四年前開始對沖燃油輸錢的國泰(00293)如是。
坦白講，上市公司並非私人企業，上市後進行這些高風險金融類別對賭協議，是否應該向公眾披露所有訊息呢？到今日為止，國泰也好、中石化也好，似乎也欠公眾一個交代。投資者買入藍籌股，相信貪其增長及派息穩定，以及業務正規，若然藍籌股對待小股東的手法如同妖股一樣，那麼這些公司顯然愧對「藍籌」二字。Oh sorry，忘記了管理層大多是「禮義廉」之輩，失敬失敬。
股金滙債無一倖免
講了這麼多，投資者無非是想知道，2019年該怎麼部署，但我肯定我的建議，會令大多數讀者失望。從年初至上周五收市，香港恒指及國指分別下挫14.8%及14.7%；內地上證綜指及滬深300指數分別下挫24.6%及25.3%；美國道指及納指分別下跌6.4%及4.7%；紐約期油及金價分別下挫24.5%及2.2%。
換個角度看，期內虛擬貨幣Bitcoin下挫72.4%；人民幣兌美元下挫5.3%。同期的美滙指數則上升4.4%。至於美國10年期債券孳息，從年初的2.405厘升至2.76厘，意味相關債價錄得接近5%跌幅。從上述各項資產回報可見，今年唯一跑贏資產只有美元。若投資者問到，明年最值得持有的資產是甚麼，我的唯一答案是：美元！
陳景揚
作者為證監會持牌人士，主要從事資產管理，並未持有上述股份
