隨着聯儲局主席鮑威爾對貨幣政策發表「偏鷹」的言論，加上美國總統特朗普提出撥款興建美墨邊境圍牆在國會遇阻，導致聯邦政府於當地時間12月22日凌晨開始局部「停擺」，拖累美股上周後半段急跌；道指、標指、納指等主要指數整個星期分別勁挫6.87%、7.05%、8.36%，標指創2011年8月以來最大單周跌幅，道指和納指更分別經歷2008年10月和11月以來表現最差的一周。
政府局部「停擺」在美國並非新鮮事，預料對股市只有短暫影響，但聯儲局這次加息行動，相信會留下頗長的「手尾」，值得深入探討。聯儲局上周會議後宣布加息0.25厘，聯邦基金利率上調至2.25厘至2.5厘區間，相關消息原本是市場預期之內的「鴿派加息」(dovish hike)，問題是特朗普近月以來已多次抨擊鮑威爾的加息政策，上周二又在Twitter警告：「Also, don't let the market become any more illiquid than it already is. Stop with the 50 B's. Feel the market, don't just go by meaningless numbers.」所謂「50 B's」是指聯儲局目前每月500億美元縮減資產負債表計劃，亦是特朗普首度提及有關聯儲局貨幣政策的議題。
儘管聯儲局已把明年的加息預測，由今年9月時的三次減少至兩次，又調低了明年的經濟增長及通脹預期，前者由2.5%下調至2.3%，後者則由2%微降至1.9%，為未來停止或放緩加息鋪路。然而，鮑威爾在議息後的記者會上提到目前美國經濟保持強勁，除了暗示今次加息有理有據外，亦明言暫時沒需要改變縮表規模，又指局方的貨幣政策不會考慮政治因素。鮑威爾更強調，聯儲局主席一職是「國會授權」(congressional mandate)，沒有任何事情可以阻止聯儲局做正確的事，句句都好像針對特朗普在Twitter上的觀點。
其實，鮑威爾早在11月28日出席紐約經濟俱樂部發表演說時，已改口稱目前利率「僅低於」(just below)中性區間，有很大的「放鴿」之意(詳見12月4日本欄〈鮑公放鴿有底氣 恒指破關似轉勢〉)，不知是否受到特朗普「窮追猛打」的刺激，鮑威爾才突然由「鴿」變身為「鷹」。
不過，鮑威爾在加息及縮表方面「企硬」，市場隨即傳出特朗普要把他撤職的消息。雖然包括財長努欽等多名官員趕緊「澄清」總統無意撤換聯儲局主席，但證諸特朗普入主白宮以來，連國務卿及國防部長等頂級官員也話換就換，炒掉一個聯儲局主席何足道哉？況且特朗普已怒不可擋，多番表示不滿鮑威爾加息是鐵一般的事實。
關鍵是無論鮑威爾最終是主動、被動或者堅拒辭職，在總統不斷施壓下，聯儲局主席一職在特朗普任內將成為「三煞位」。更重要的是，【右圖】顯示道指亦繼納指和標普500指數之後，出現12月11日本欄提及先跌穿200線、後「死亡交叉」的極其不利技術走勢，聯儲局即使提早停止加息甚至暫停縮表，整體美股也難望扭轉弱勢。
信報投資研究部
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